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公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.83億元（-1.79%）、歸母凈利1.84億元（-15.71%）、扣非凈利1.70億元（-16.24%），受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響Q4收入有所下滑。公司醫(yī)保業(yè)務(wù)保持優(yōu)勢(shì)，人社、民政、智慧城市等領(lǐng)域持續(xù)突破，預(yù)計(jì)2023年重回快速增長(zhǎng)通道。維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　Q4項(xiàng)目驗(yàn)收延后，研發(fā)投入提速，費(fèi)用相對(duì)管控良好。Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.22億元（-7.90%）、歸母凈利0.59億元（-39.38%）、扣非凈利0.55億元（-40.36%），主要系Q4項(xiàng)目實(shí)施及驗(yàn)收周期延長(zhǎng)，實(shí)施成本增加。2022年研發(fā)投入2.46億元（+17.85%），增速較21年提升6.01pct，占營(yíng)收比重達(dá)19.18%（+3.19pct），截至2022年底研發(fā)人員1,271人（+11.39%）。2022年毛利率55.24%同比基本持平，銷售/管理費(fèi)用分別同比+5.75%/-3.09%，整體費(fèi)用率為36.42%（+1.76pct），費(fèi)用相對(duì)管控良好。
　　醫(yī)保進(jìn)入加速收獲期，“醫(yī)保+”不斷擴(kuò)容。2022年醫(yī)保業(yè)務(wù)收入6.14億元（+3.07%）保持增長(zhǎng)。公司承擔(dān)國(guó)家醫(yī)保信息平臺(tái)（6個(gè)子系統(tǒng)）和22個(gè)省級(jí)醫(yī)保信息平臺(tái)（其中10個(gè)省份為核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)）建設(shè)與運(yùn)維，尚有10余省省級(jí)醫(yī)保平臺(tái)將于今年驗(yàn)收確認(rèn)，奠定醫(yī)保業(yè)務(wù)高增基礎(chǔ)。此外，公司負(fù)責(zé)多個(gè)省份的醫(yī)保移動(dòng)支付及各醫(yī)院的DRG/DIP建設(shè)，推進(jìn)深圳市、舟山市等地的醫(yī)?；鸨O(jiān)管，不斷拓展“醫(yī)保+”智慧服務(wù)，積極探索醫(yī)保數(shù)據(jù)要素應(yīng)用落地，持續(xù)擴(kuò)張醫(yī)保業(yè)務(wù)收入版圖。
　　人社與民政持續(xù)突破，融入數(shù)據(jù)要素智慧城市新賽道。人社方面，公司累計(jì)覆蓋全國(guó)21個(gè)省份（新突破黑龍江?。?，行業(yè)領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固，有望伴隨社保、就業(yè)等政策推進(jìn)邁入新臺(tái)階。民政方面，公司持續(xù)拓展“大數(shù)據(jù)+”民政數(shù)據(jù)服務(wù)，在救助、養(yǎng)老、福彩等領(lǐng)域多點(diǎn)開花，金民工程全國(guó)推廣在即，公司民政業(yè)務(wù)有望持續(xù)突破。智慧城市方面，公司深度參與智慧蓉城建設(shè)，同時(shí)擴(kuò)張四川地州市場(chǎng)，智慧城市下數(shù)據(jù)要素價(jià)值轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)不斷突破。
　　估值
　　預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為2.56/ 3.38/4.23億元，EPS為0.63/0.83元（2022年受宏觀環(huán)境影響下調(diào)45~49%）和1.04元，對(duì)應(yīng)PE分別37/28/22倍。公司醫(yī)保信息化龍頭地位延續(xù)，人社、民政及智慧城市等業(yè)務(wù)有望持續(xù)突破，各省醫(yī)保信息化平臺(tái)業(yè)務(wù)助力2023年業(yè)績(jī)重回快速增長(zhǎng)通道。維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　人社、民政業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。