>> 國信證券-密爾克衛(wèi)(603713)外部因素沖擊Q4業(yè)績，全年仍舊維持高增-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 361KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明,黃盈 |
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核心觀點
全年成長穩(wěn)健收官，四季度受客觀因素沖擊。2022全年實現(xiàn)營收115.76億元（+33.90%），歸母凈利潤6.05億元（+40.20%），扣非歸母凈利潤5.81億元（+41.45%），全年業(yè)績表現(xiàn)突出。具體到四季度，由于四季度國內(nèi)疫情沖擊，致使公司業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)受到影響，疊加計提商譽(yù)減值等因素，單季度表現(xiàn)下滑。其中4Q22營收24.82億元（-7.90%），歸母凈利潤1.29億元（-1.12%）,扣非歸母凈利潤1.18億元（-5.05%）。
各項業(yè)務(wù)成長性繼續(xù)。我們拆分公司各版塊收入與毛利率如下：
1)MGF全球貨代業(yè)務(wù)：2022年全球貨代業(yè)務(wù)收入同比增長21%，毛利率有所提升，2022全年貨代業(yè)務(wù)毛利率11.4%；2)MRW倉儲一體化業(yè)務(wù)：作為公司盈利能力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)，公司22年倉儲板塊收入增長32.1%，毛利率同樣增至46.6%，毛利額同比增長42.7%；3)MRT運輸業(yè)務(wù)：運輸業(yè)務(wù)同樣實現(xiàn)較快增長，實現(xiàn)收入同比37.1%、毛利額同比44.7%的增速。毛利率同比2021年略有改善；4)MGM全球移動交付業(yè)務(wù)：該業(yè)務(wù)包括國際工程物流與全球航運罐箱業(yè)務(wù)，22年實現(xiàn)9.7億營收，同比增長70.6%，毛利率達(dá)到18.6%；5)化工品交易業(yè)務(wù)：受2022年疫情等因素影響，公司2021年化工品交易業(yè)務(wù)增速39.1%，全年毛利率3.1%。
綜合來看，公司2022年毛利潤增長42.1%，成長十分穩(wěn)健，其中物流板塊毛利潤增速超過整體。四季度公司毛利潤亦同比小幅微增。
商譽(yù)減值影響利潤表現(xiàn)。2022年油價波動非常劇烈，上半年原油價格大幅上漲，下半年則由于國際戰(zhàn)略石油儲備的釋放導(dǎo)致價格下跌。因此公司下半年終止了子公司密爾克衛(wèi)瑞鑫化工的用油貿(mào)易、加油站業(yè)務(wù)，以及地方政策影響了子公司大春新能源業(yè)務(wù)。考慮業(yè)務(wù)變化較大，瑞鑫化工發(fā)生商譽(yù)減值。公司全年商譽(yù)減值3950萬元，若考慮還原商譽(yù)部分，則公司業(yè)績表現(xiàn)將顯著更優(yōu)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期；公司市場擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮2022年公司分銷業(yè)務(wù)的進(jìn)展受到疫情影響，疊加2023年出口板塊的不確定性，我們將2023-2024年盈利預(yù)測分別從9.1、12.5億下調(diào)至8.1、11.0億，增速分別為34%、36%，新增2025年盈利預(yù)測14.4億，同比增長30%。公司在過去已經(jīng)體現(xiàn)出了非常強(qiáng)勁的成長性，且質(zhì)量扎實，當(dāng)前公司市值對應(yīng)2023年業(yè)績不足25x，維持買入評級。
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