>> 西南證券-瑞普生物(300119)優(yōu)質資源強強聯(lián)合，龍頭地位進一步鞏固-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 1170KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿,劉佳宜 |
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事件：1）公司以自資金] 6300萬元收購圣維生物股權，收購完成后公司持股比例為15%；2）公司與圣農發(fā)展、圣維生物簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，旨在實現(xiàn)各方共同發(fā)展。
點評：優(yōu)質動保企業(yè)與頭部養(yǎng)殖企業(yè)強強聯(lián)合之合作模式，推動各方優(yōu)質資源整合，促進行業(yè)發(fā)展。圣農發(fā)展是中國規(guī)模最大的自養(yǎng)自宰白羽肉雞專業(yè)生產企業(yè)；圣維生物為圣農發(fā)展的控股子公司（持股比例為38.1%）是一家新興獸藥疫苗生產企業(yè)，是中國東南地區(qū)規(guī)模最大的動物藥品疫苗企業(yè)之一，公司作為頭部動保企業(yè)，禽苗市占率位居前列，三方簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，實現(xiàn)了合作模式的創(chuàng)新，將產生良好的示范作用。合作內容包括聯(lián)合成立家禽疫病防控研究院為圣農集團提供針對性系統(tǒng)解決方案；共同建設疫病監(jiān)測預警平臺；打造技術服務體系，做到快速響應。同時合作約定，在同等質量且價格不高于圣農從其他第三方采購的情況下將優(yōu)先從圣維、瑞普采購。此次合作達成，公司的銷售規(guī)模及品牌影響力將擴大，家禽疫病防控知名品牌的市場地位將得到鞏固。
養(yǎng)殖規(guī)模化發(fā)展，動保重視程度提升，公司客戶結構不斷優(yōu)化。長期以來的環(huán)保要求以及非洲豬瘟的打擊，中國規(guī)模養(yǎng)殖戶占比不斷提升，2022年全國生豬出欄7億頭，十家上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量合計達1.2億頭，占比達17%左右。養(yǎng)殖集團通過“育種種質提升+低蛋白日糧技術探索+疫病防控能力提升+產業(yè)鏈貫通”實現(xiàn)降本增效，提升抗風險能力。另一方面2020年6月1日，新版GMP正式實施，明確規(guī)定于2022年6月1日前獸藥企業(yè)需通過新版GMP認證，從而提高獸藥行業(yè)準入門檻，淘汰落后產能，公司擁有完整的產品矩陣并可以為大客戶打造疫病防控體系，差異化服務有效提升集團客戶粘性，公司不斷采取優(yōu)化客戶結構，對于優(yōu)質規(guī)范化的養(yǎng)殖企業(yè)加大合作力度，打造強強聯(lián)手的合作基礎，2021年度公司直銷模式實現(xiàn)營業(yè)收入11.7億元，占比達58.1%，前五大客戶實現(xiàn)銷售收入2億元，同比增長112.6%。
豐富產品矩陣增強競爭實力。公司禽流感（H5+H7）三價滅活疫苗在國內市場占有率位居前列；畜用疫苗方面，豬圓環(huán)2型滅活疫苗、豬傳染性胃腹瀉二聯(lián)活疫苗在豬用生物制品市場具備較強競爭力；獸用化藥方面，“禁抗”后畜禽免疫力或將下降，出現(xiàn)病癥時對于服用含有抗生素藥物的需求將迎來相應的增長，公司產品替米考星腸溶顆粒、長效晶體頭孢噻呋注射液、癸氧喹酯干混懸劑等多項新獸藥屬國際首創(chuàng)，氟苯尼考、沃尼妙林、妥曲珠利三個單品在國際上市場占有率排名前列。公司向特定對象發(fā)行股票募集資金13.4億元，產業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴大，技術進步升級有利于公司長期發(fā)展。募集的資金主要使用的范圍包括國際標準獸藥制劑自動化工廠建設項目（2億元）、天然植物提取產業(yè)基地項目（1.5億元）、華南生物大規(guī)模懸浮培養(yǎng)車間項目（1.6億元）、中岸生物改擴建項目（2.5億元）等。有助于公司提升自主研發(fā)實力，在基因工程疫苗、疫苗關鍵核心工藝等領域的創(chuàng)新能力皆有所增強，長期來看公司發(fā)展趨勢向好。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年EPS分別為0.96元、1.19元、1.49元，對應動態(tài)PE分別為21/17/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進度不及預期；產品銷售情況不及預期；養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等。
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