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一、國(guó)際市場(chǎng)：宏觀擾動(dòng)大，需求萎縮，二季度棉價(jià)延續(xù)震蕩盤整
　　年度供給寬松，期末預(yù)計(jì)累庫。22/23年度，全球棉花產(chǎn)需均減，但產(chǎn)大于需，導(dǎo)致期末庫存同比增加，庫存消費(fèi)比同比提高，使得國(guó)際棉價(jià)中長(zhǎng)期承壓。
　　二季度炒作下年度美棉面積下降，但利多有限。本年度全球棉花產(chǎn)量基本確定，二季度將交易新年種植，美棉面積將下降，但天氣適宜，美棉可能增產(chǎn)，實(shí)際利多有限。
　　需求持續(xù)萎縮，棉價(jià)承壓。紡服貿(mào)易流同比明顯萎縮；雖然美國(guó)批發(fā)商服裝開始去庫，紡服進(jìn)口量環(huán)比增加，但同比依舊負(fù)增長(zhǎng)，沒有明顯改善。因終端需求下滑，美棉、巴西棉出口需求均不及去年同期。全球棉花消費(fèi)除中國(guó)內(nèi)需外預(yù)計(jì)延續(xù)萎縮。
　　二季度國(guó)際棉價(jià)預(yù)計(jì)震蕩盤整。近期宏觀因素對(duì)國(guó)際棉價(jià)擾動(dòng)大，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策、海外通脹以及海外經(jīng)濟(jì)變化。隨著情緒恢復(fù)，棉價(jià)回歸基本面邏輯，相對(duì)供應(yīng)而言，需求更為重要，需求長(zhǎng)期疲弱將制約國(guó)際棉價(jià)在75-85美分/磅附近盤整。
　　二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：需求復(fù)蘇及面積下降或驅(qū)動(dòng)二季度價(jià)格重心上抬
　　本年度國(guó)內(nèi)棉花期末庫存預(yù)計(jì)累積，但庫銷比可能下滑。22/23年度，中國(guó)棉花產(chǎn)需均增，在兩種情景假設(shè)下，期末庫存預(yù)計(jì)同比增30-80萬噸，庫存消費(fèi)比有可能同比下滑。雖然庫存累積，但若庫存消費(fèi)比下滑，將利于棉價(jià)走強(qiáng)。
　　二季度市場(chǎng)將交易新年度植棉面積下降。去年新疆籽棉收購價(jià)大幅下降而種植成本提高，導(dǎo)致棉農(nóng)種植收益同比削減，抑制植棉積極性；部分非宜棉區(qū)調(diào)減棉花種植，部分地區(qū)在政策要求下提高小麥等種植作物的比重，擠占植棉面積；內(nèi)地植棉面積繼續(xù)下滑；2023年中國(guó)植棉面積預(yù)計(jì)同比下降，預(yù)計(jì)將利多國(guó)內(nèi)棉價(jià)。
　　內(nèi)外需分化，外需萎縮、內(nèi)需復(fù)蘇，前瞻指標(biāo)紡織端運(yùn)行情況較好。今年紡服內(nèi)需復(fù)蘇基調(diào)不變，這點(diǎn)從1-2月數(shù)據(jù)得到印證；紡服出口受制于海外高庫存以及終端進(jìn)口需求萎縮而同比持續(xù)下滑。前瞻指標(biāo)紡織端運(yùn)行情況較好，開機(jī)率居歷史區(qū)間上沿，成品被動(dòng)去庫，居歷史區(qū)間下沿，企業(yè)紡紗利潤(rùn)較好，企業(yè)信心恢復(fù)。
　　二季度國(guó)內(nèi)棉價(jià)重心存在上抬可能。本年度增產(chǎn)，商業(yè)庫存去化節(jié)點(diǎn)延后，供應(yīng)增多，棉價(jià)承壓。隨著加工收尾，本年度供應(yīng)驅(qū)動(dòng)減弱，需求彈性更大，內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇，二季度交易面積減少，或推動(dòng)棉價(jià)重心上抬。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀利空、需求不及預(yù)期