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盡管1季度阿根廷大豆預(yù)期產(chǎn)量不斷下調(diào)，全球大豆供應(yīng)寬松程度不斷收窄，東南亞洪澇災(zāi)害沖擊棕油生產(chǎn)，印尼生柴B35落地等產(chǎn)業(yè)端邊際利多因素不斷，但油脂作為工業(yè)屬性較強(qiáng)的農(nóng)產(chǎn)品，其價(jià)格走勢受宏觀金融因素影響較大。3月6日以來，鮑威爾在國會(huì)的偏鷹派表態(tài)、SVB風(fēng)險(xiǎn)事件等宏觀因素主導(dǎo)了油脂價(jià)格的下跌行情。在美聯(lián)儲(chǔ)快速、大幅加息后，后期美國經(jīng)濟(jì)衰退壓力增大，金融風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生概率增加。但無論是經(jīng)濟(jì)衰退，還是金融風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊均會(huì)利空商品市場、利空油脂價(jià)格。
　　產(chǎn)業(yè)方面，3月阿根廷大豆預(yù)期產(chǎn)量已下調(diào)至2500-3300萬噸，巴西大豆預(yù)期產(chǎn)量存在小幅下調(diào)可能，全球大豆供應(yīng)寬松程度收窄，全球菜籽增產(chǎn)、葵花籽減產(chǎn)相對明確，新季美豆種植面積仍存在較大變數(shù)，夏季厄爾尼諾發(fā)生概率增加，屆時(shí)或?qū)⒗诿蓝股L；2023年馬來和印尼棕油增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，而印尼和馬來棕油消費(fèi)也預(yù)期增加215萬噸左右，對歐盟和中國的棕油出口互有增減，全年棕油供需或相對平衡，但2季度棕油供應(yīng)趨增相對明確。
　　國內(nèi)方面，今年1-2月我國大豆累計(jì)進(jìn)口1617.3萬噸，同比增加16%；食用植物油累計(jì)進(jìn)口138.1萬噸，同比增加86.8%。預(yù)計(jì)1-5月我國菜籽進(jìn)口量將達(dá)255萬噸，高于去年全年的進(jìn)口總量；預(yù)計(jì)1-5月棕油累計(jì)進(jìn)口量近160萬噸，同比增加218%；預(yù)計(jì)3-5月份我國大豆進(jìn)口量分別為620、850和900萬噸。因此，在大豆、菜籽、油脂等進(jìn)口增加的預(yù)期下，預(yù)計(jì)2季度國內(nèi)油脂供應(yīng)趨增。
　　因此，2季度油脂市場或?qū)⑻幱谌虼蠖构?yīng)寬松程度收窄、菜系供應(yīng)預(yù)期寬松、棕油供需相對平衡的格局，但也將面臨南美豆上市高峰、棕油增產(chǎn)季的壓力，及新季美豆預(yù)期產(chǎn)量的不確定性和海外經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。建議2季度油脂把握做空機(jī)會(huì)為主，而油脂基差在國內(nèi)供應(yīng)趨增的條件下或維持弱勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)利空油脂；天氣條件較差，利多油脂價(jià)格。