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海外策略研究：《美聯(lián)儲最后的“鷹派”》2023-03-23
　　決議公布前，抗通脹還是穩(wěn)金融？美聯(lián)儲面臨兩難。一方面，核心服務(wù)通脹有所抬頭，抗通脹形勢仍不容樂觀。意味著后續(xù)通脹回落的形勢依然復(fù)雜，仍需進(jìn)一步加息以抑制需求，防止通脹變得根深蒂固以及前期加息努力功虧一簣。另一方面，當(dāng)前流動性風(fēng)險(xiǎn)尚未明晰的形勢下，穩(wěn)定市場信心顯得尤為重要。此外，本次會議將公布最新的SEP可以判斷貨幣政策轉(zhuǎn)向的蛛絲馬跡，以及美聯(lián)儲是否暫?？s表應(yīng)對流動性需求亦值得關(guān)注。
　　利率決議：刪去“持續(xù)加息”表述，預(yù)留轉(zhuǎn)向窗口。美聯(lián)儲3月會議再次加息25個(gè)基點(diǎn)，聲明增加對近期銀行事件的評估，刪去“通脹有所放緩”和俄烏沖突相關(guān)表述。此外，此次聲明更改了此前八次會議所使用的“持續(xù)加息是合適的”措施，更改為“一些額外的政策收緊可能是合適的”，似乎暗示美聯(lián)儲當(dāng)前利率正接近足夠限制的區(qū)間，并預(yù)留了后續(xù)貨幣政策轉(zhuǎn)向的窗口。
　　SEC：維持利率峰值預(yù)期不變，但后續(xù)仍可能繼續(xù)加息。最新利率峰值預(yù)測中值與2022年12月預(yù)測的5.1%持平，或融入了近期銀行事件產(chǎn)生的信貸緊縮效應(yīng)以及對經(jīng)濟(jì)的影響，但也意味著續(xù)仍可能繼續(xù)加息。此外，鑒于2023年1、2月份強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及通脹回落放緩的趨勢，委員們對2023年底的PCE通脹預(yù)期由3.1%上調(diào)至3.3%，并下調(diào)未來兩年美國GDP預(yù)期，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長仍面臨不確定性。
　　發(fā)布會：鮑威爾稱年內(nèi)降息不是基準(zhǔn)情形。美聯(lián)儲主席鮑威爾重申加息立場，抗通脹仍是當(dāng)務(wù)之急。鮑威爾發(fā)布會表示眼下判斷貨幣政策應(yīng)該如何應(yīng)對還為時(shí)過早，反映了其對銀行事件風(fēng)險(xiǎn)控制仍有信心，現(xiàn)階段抗通脹仍是當(dāng)務(wù)之急，并表示如有必要繼續(xù)加息，且降息不是2023年的基準(zhǔn)情形。疊加美國財(cái)政部長耶倫期間表示不考慮擴(kuò)大聯(lián)邦存款保險(xiǎn)范圍，引起美股三大指數(shù)盤中急挫。
　　后市資產(chǎn)價(jià)格展望：1）美股：近期風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)有助于美股短期反彈。預(yù)計(jì)流動性風(fēng)險(xiǎn)仍需時(shí)間平息，預(yù)計(jì)美股短期或維持高位震蕩。2）美債：債市波動仍大，流動性風(fēng)險(xiǎn)有望逐漸緩和情形下，美債收益率或隨避險(xiǎn)退潮及加息預(yù)期升溫而有所反彈，并回升至3.5-4.0%區(qū)間。3）黃金：隨著流動性風(fēng)險(xiǎn)有所緩和及加息預(yù)期升溫，需注意短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中期，流動性風(fēng)險(xiǎn)正加劇經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，邊際上美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)的前移，黃金有望站穩(wěn)2,000美元/盎司，并突破前高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、金融市場風(fēng)險(xiǎn)加劇。