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2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好拓品類邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.4億元（+5.5%），歸母凈利潤(rùn)3.5億元（+49.8%），扣非凈利潤(rùn)3.4億元（+87.7%）。單2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.5億元（+7.3%），歸母凈利潤(rùn)0.7億元（+112.7%），扣非凈利潤(rùn)0.8億元（+115.2%），業(yè)績(jī)高增主系人民幣貶值下匯兌收益增加（+0.6億元）、原材料跌價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升拉動(dòng)。考慮到海外吸塵器需求階段性承壓，我們下調(diào)2023-2024年、新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)3.6/3.9/4.1億元（2023-2024年原值為3.7/4.6億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.9/1.0 /1.0元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21.8/20.2/19.0倍，考慮到公司持續(xù)拓展新品類、發(fā)力新賽道，維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
　　2022年洗地機(jī)等新品類拓展順利，2023年拓品類邏輯有望延續(xù)
　　分品類看，2022年無線吸塵器/有線吸塵器/無線拖把/高效電機(jī)/掃地機(jī)收入分別-0.6%/+23.8%/-51.9%/+21.3%/+294.8%。分區(qū)域看，2022年境外/境內(nèi)收入分別+3.0%/+13.7%。2022年越南產(chǎn)量94.9萬臺(tái)（+96.5%），銷售額4.8億元（+122.65%）。
　　越南產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)張，公司抵御關(guān)稅變動(dòng)的能力較強(qiáng)。洗地機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，公司與方太合作研發(fā)洗地機(jī)，2022年米博V系列累計(jì)線上銷售額破億。公司與JS環(huán)球生活共同推出兩款洗地機(jī)，2022年產(chǎn)量超30萬臺(tái)。公司取得ISO13485體系認(rèn)證、2023年商用美容儀有望迎來放量。2022年公司聯(lián)合羲和未來共同開發(fā)家儲(chǔ)產(chǎn)品并成為其獨(dú)家制造商，業(yè)務(wù)端有望放量。展望2023年，公司有望擴(kuò)充多類儲(chǔ)能產(chǎn)品、家用醫(yī)療產(chǎn)品；擴(kuò)大商用美容儀產(chǎn)量；新增寵物理毛器、戶外工具無線吹葉機(jī)、家用清潔保姆等新品類，品類持續(xù)拓展有望構(gòu)筑新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　2022Q4毛利率提升帶動(dòng)凈利率提升4.8pcts
　　單2022Q4毛利率22.0%（+4.0pcts），主系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、原材料跌價(jià)、人民幣貶值下出貨價(jià)提升帶動(dòng)，期間費(fèi)用率9.0%（-2.1pcts），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+0.8/-1.5/-0.4/-0.9pcts。綜合影響下2022Q4凈利率9.9%（+4.8pcts）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)銷洗地機(jī)業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。