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核心觀點(diǎn)：
　　事件：3月22日，公司公布《2022年年度報(bào)告》。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4750億元（yoy+9.4%）；歸母凈利潤(rùn)為276億元（yoy +6.3%），EPS 0.30元；2022年全年股息為每股0.196元，全年派息率65%。
　　點(diǎn)評(píng)：公司不斷完善5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，推進(jìn)寬帶用戶的應(yīng)用拓展和服務(wù)升級(jí)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)好轉(zhuǎn)。2022年，公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3095.60億元（YoY +4.0%），其中：移動(dòng)業(yè)務(wù)收入1,910億元（YoY +3.7%），移動(dòng)用戶ARPU達(dá)到45.2元，較上年提升0.2元；固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)收入1,185億元（YoY +4.4%），寬帶綜合ARPU持續(xù)提升達(dá)到46.3元，較上年提升0.4元。
　　全面深入實(shí)施云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，優(yōu)化算力布局，2023年提出云業(yè)務(wù)目標(biāo)千億。2022年，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)到1,178億元（YoY +19.7%）。其中，天翼云收入達(dá)到579億元（YoY +107.5%），公司將繼續(xù)在云市場(chǎng)發(fā)力，預(yù)計(jì)2023年天翼云將達(dá)到千億收入規(guī)模。
　　2023年資本開(kāi)支略增，加大算力網(wǎng)絡(luò)的資本開(kāi)支。2023年公司預(yù)計(jì)資本開(kāi)支將達(dá)到990億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投入380億元（YoY +40%），其中，算力（云資源）投入195億元，IDC投入95億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23~25年?duì)I業(yè)收入分別為5324.34/5833.19/6389.54億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.34/0.38/0.43元。給予公司2023年1.7x PB，對(duì)應(yīng)A股每股合理價(jià)值8.20元，給予A股中國(guó)電信“買入”評(píng)級(jí)。參考公司H股歷史折價(jià)，對(duì)應(yīng)H股每股合理價(jià)值5.84港幣，給予H股中國(guó)電信“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G滲透率不及預(yù)期；云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；5G共建共享不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。