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豫園股份發(fā)布2022年年度報(bào)告：
　?。?）2022年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入501.18億元/-3.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.26億元/+1.52%，主要系疫情背景下線下消費(fèi)場(chǎng)景受到?jīng)_擊，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.62億元/-94.2%，非經(jīng)常性損益主要系本年度由于部分地區(qū)受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響、物業(yè)開發(fā)項(xiàng)目銷售結(jié)轉(zhuǎn)周期變化及行業(yè)變動(dòng)綜合導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性損益占比下降所致；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.90億元/+98.71%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加以及為獲取開發(fā)項(xiàng)目所支付的土地款引起的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出減少綜合所致。
　?。?）2022Q4：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.63億元/-3.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.45億元/-26.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.98億元（去年同期為15.56億元）。
　　（3）2022年利潤(rùn)分配方案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元（含稅），預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅的數(shù)額（含稅）共計(jì)13.58元。
　?。?）展望2023年：根據(jù)公告，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入580億元，營(yíng)業(yè)成本470億元人民幣，三項(xiàng)費(fèi)用90億人民幣。
　　珠寶板塊帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)行業(yè)增長(zhǎng)，物業(yè)開發(fā)行業(yè)下滑明顯。
　　分行業(yè)來看，2022年產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)營(yíng)業(yè)收入386.26億元/+16.66%，珠寶、食品、百貨及工藝品等子版塊逆勢(shì)上漲；商業(yè)運(yùn)營(yíng)及物業(yè)綜合服務(wù)收入23.76億元/+6.72%；物業(yè)開發(fā)與銷售營(yíng)業(yè)收入91.17億元/-45.21%,主要系不同物業(yè)開發(fā)項(xiàng)目結(jié)盤所致。
　　毛利率下滑，費(fèi)用率略有提升。
　　2022年公司綜合毛利率為17.87%/-6.01pcts，主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化、業(yè)務(wù)拓展成本增加以及不同物業(yè)開發(fā)項(xiàng)目結(jié)盤所致。費(fèi)用端，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.66%/7.24%/0.29%/3.09%，同比+0.64pct/+0.62pcts/+0.13pct/+0.57pct，主要系收入受影響而費(fèi)用相對(duì)剛性，其中研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)主要系茶飲、飲食、酒業(yè)科創(chuàng)中心建設(shè)中研發(fā)投入的增加。2022年凈利率為7.63%/+0.38pct。
　　珠寶主業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)，加快門店網(wǎng)絡(luò)拓展。
　　珠寶板塊2022年實(shí)現(xiàn)收入330.71億元/+20.49%，毛利率8.24%/-0.45pct,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約20%，主要由于公司積極拓店以及海外業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所致。截至2022年末“老廟”和“亞一”門店共4565家（250個(gè)直營(yíng)店+4315家加盟店），年內(nèi)凈增606家，Damiani、Salvini店分別為2家、4家。
　　投資建議：
　　買入-A投資評(píng)級(jí)。消費(fèi)復(fù)蘇背景下，公司珠寶主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展、加快渠道拓展，外延布局優(yōu)質(zhì)高潛賽道，加速海外市場(chǎng)突破和整合發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.60/44.60/47.95億元，同比+6.12%/+9.86%/+7.50%。給予2023年10xPE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.41元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際黃金價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；門店拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。