>> 海通證券-石油化工行業(yè)中特估值”探究系列4：能源材料國企有望迎來中國特色估值重塑-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
3660KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李淼,鄧勇,申浩 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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在中國特色估值體系下，能源與材料行業(yè)作為高股息、低估值的板塊，有望持續(xù)受益于國企改革、行業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構優(yōu)化，估值有望重塑。
煤炭：高ESG水平、率先轉(zhuǎn)型新能源新經(jīng)濟的行業(yè)龍頭有望迎來估值重塑。雙碳背景下，煤炭仍然為我國保障能源安全的“壓艙石”，目前行業(yè)國央企對比民企和國外能源企業(yè)估值水平均存在低估。我們認為ESG有望為我國的煤炭企業(yè)執(zhí)行降碳計劃提供系統(tǒng)有效的管理方法，通過淘汰落后高碳產(chǎn)能、投入可再生能源技術、推動新能源產(chǎn)業(yè)快速規(guī)模化等實現(xiàn)低碳化以及綠色能源轉(zhuǎn)型，有助于煤炭國央企提高估值水平、提升中長期價值。
石化：領先轉(zhuǎn)型綜合能源供應商的石化國企有望迎來估值重塑。中國石化國企擁有國內(nèi)大部分原油及成品油資源，能夠發(fā)揮整體優(yōu)勢集中力量辦大事；同時，受益于中國穩(wěn)健增長經(jīng)濟環(huán)境，中國石化國企盈利情況與海外企業(yè)相比更加穩(wěn)定。這兩方面優(yōu)勢有待被市場發(fā)掘。未來隨著國企改革的推進以及中國石化國企逐漸轉(zhuǎn)型成為綜合能源供應商，中國石化國企估值有望持續(xù)提升。
公用事業(yè)：具備高ROE和高ESG水平的電力國企有望迎來估值重塑。中國的電力公司相比美國具有更好的成長性，并且中國特色社會主義制度的優(yōu)越性使得A股市場相比海外市場具有更小的系統(tǒng)性風險，理應迎來估值修復。電力行業(yè)的大型央國企承擔著能源保供與低碳轉(zhuǎn)型的雙重責任，在能源保供中發(fā)揮著壓艙石的作用，將持續(xù)受益新一輪國企改革。建議重視電力行業(yè)在中國特色估值體系大背景下的投資機會。
環(huán)保：雙碳賦予環(huán)保新動能，環(huán)保國企改革轉(zhuǎn)型有望重塑估值。隨著雙碳目標的提出對于環(huán)保行業(yè)注入了新的活力，各類國家級政策出臺鼓勵加快“雙碳”體系，賦予環(huán)保產(chǎn)業(yè)新動能。同時，環(huán)保國、央企在保持原有資源和資金優(yōu)勢，通過并購整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，一方面實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同提質(zhì)增效，另一方面轉(zhuǎn)型布局新興賽道，響應國家節(jié)能減碳政策。未來，隨著國企改革及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級深入，企業(yè)競爭力逐步增強，環(huán)保國企估值有望提升估值。
建材：從ESG和分紅率邊際變化角度，水泥央國企的估值或有望重塑。綜合水泥需求平臺期以及供給側(cè)收緊兩大特征，我們判斷未來一段時間我國水泥行業(yè)的盈利在沒有特殊因素影響、需求不斷崖式減少的背景下，水泥盈利水平能保持相對穩(wěn)定。市場規(guī)模和品牌地位位于行業(yè)龍頭、長期具備高分紅基礎的水泥央國企有望迎來估值重塑。
交通運輸：多視角看好低估值國央企價值重塑機會。從PE或PB估值的角度來看，交運行業(yè)的四個子行業(yè)（物流、公路鐵路、航運港口、航空機場）均存在不同程度的估值折價。我們認為，目前交運板塊的國央企的估值有望通過兩方面重獲估值提升：（1）國企改革不斷加速深化，提質(zhì)增效下，國央企新一輪成長性值得被重視；（2）經(jīng)營平穩(wěn)的背后，高分紅和高股息率具有長期投資價值。
投資建議。（1）煤炭，關注中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、華陽股份；（2）石化，關注中國石化、中國海油、中國石油；（3）公用，關注華電國際、中國廣核、華能國際、國電電力、大唐發(fā)電；（4）環(huán)保，關注華光環(huán)能；（5）建材，關注天山股份、華潤水泥控股、海螺水泥等。（6）交運，關注中國國航、唐山港、大秦鐵路、深高速等。
風險提示：國企改革不及預期；下游需求不及預期；政策風險等。
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