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2022業(yè)績(jī)整體承壓，PEEK產(chǎn)品成長(zhǎng)力依舊可期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年3月23日，公司發(fā)布2022年年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.40億元，同比增長(zhǎng)12.89%；歸母凈利潤(rùn)7569.82萬(wàn)元，同比下降7.26%；扣非凈利潤(rùn)6798.20萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.38%。全年業(yè)績(jī)受以下因素影響：（1）美國(guó)PEEK骨板/生物再生人工硬腦膜注冊(cè)拿證和前期準(zhǔn)備費(fèi)用支出較大，導(dǎo)致子公司Bioplate全年虧損2831萬(wàn)。（2）公司繼續(xù)加大擴(kuò)充項(xiàng)目和技術(shù)儲(chǔ)備的研發(fā)投入，增加對(duì)齒科等產(chǎn)品的推廣支出。（3）全年疫情防控導(dǎo)致PEEK產(chǎn)品業(yè)務(wù)推廣受阻，且患者流動(dòng)受限就診率下降。（4）政府補(bǔ)助同比減少?？紤]公司神外產(chǎn)品收入預(yù)計(jì)受省聯(lián)盟集采影響，口腔和海外PEEK骨板屬業(yè)務(wù)布局前期，我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為1.02/1.35/1.78億元（原值1.28/1.72億元），EPS分別為1.76/2.32/3.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為30.4/23.1/17.5倍，鑒于疫后診療復(fù)蘇，PEEK產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外成長(zhǎng)力依舊可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　PEEK材料神外修補(bǔ)固定產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，PEEK胸骨固定帶營(yíng)收維持高增長(zhǎng)
　　公司圍繞顱骨修補(bǔ)固定手術(shù)的臨床需求，形成了齊全的細(xì)分產(chǎn)品線，其中PEEK材料顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品可為患者提供多樣化解決方案。分產(chǎn)品看，PEEK材料神外產(chǎn)品收入1.41億元（+14%），滲透率不斷提高，主要系公司不斷加快神外產(chǎn)品的研發(fā)、上市、營(yíng)銷推廣及對(duì)神外產(chǎn)品管線的擴(kuò)充；鈦材料神外產(chǎn)品收入7639萬(wàn)（+5%），主要系公司借助醫(yī)療新基建及醫(yī)療資源下沉的契機(jī)，不斷擴(kuò)大鈦材料產(chǎn)品對(duì)地區(qū)及醫(yī)療機(jī)構(gòu)的覆蓋；PEEK胸骨固定帶實(shí)現(xiàn)收入745萬(wàn)元（+33%），未來(lái)具有較大的市場(chǎng)空間及增長(zhǎng)潛力；公司種植體已在13省招采平臺(tái)掛網(wǎng)，并制定種植體系統(tǒng)+鈦網(wǎng)+數(shù)字化導(dǎo)板+微創(chuàng)外科工具的多維度產(chǎn)品組合發(fā)展規(guī)劃。
　　神經(jīng)外科產(chǎn)品研發(fā)+注冊(cè)持續(xù)發(fā)力，海外業(yè)務(wù)橫向擴(kuò)展節(jié)奏加快
　　PEEK骨板在美國(guó)實(shí)現(xiàn)首例訂單，正通過籌建本土化生產(chǎn)提高海外市場(chǎng)響應(yīng)速度和運(yùn)營(yíng)效率，3D打印PEEK顱骨系統(tǒng)處于NMPA體系考核階段，生物再生人工硬腦膜處于FDA發(fā)補(bǔ)審評(píng)階段。子公司Bioplate經(jīng)銷的Osteopore的骨塞/骨網(wǎng)/骨塞條產(chǎn)品已在美國(guó)上市銷售，公司神外產(chǎn)品間的協(xié)同作用正不斷增強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；疫情影響公司生產(chǎn)。