>> 中信證券-中國移動(600941)2022年年報點評：業(yè)績持續(xù)良好增長，移動云快速邁入第一陣營-230324
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元 |
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公司發(fā)布2022年年報，當(dāng)年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9373億元，同比+10.5%；服務(wù)收入8121億元，同比+8.1%；EBITDA 3292億元，同比+5.8%；股東應(yīng)占凈利潤1255億元，同比+8.0%。公司業(yè)績符合預(yù)期，云計算翻倍增長，家庭市場收入超預(yù)期，公司盈利質(zhì)量持續(xù)提升。展望2023年，公司預(yù)計算力資本開支提升35%，算力投入持續(xù)加碼，預(yù)期公司DICT業(yè)務(wù)維持高增長，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力改善，ROE持續(xù)提升。給予中國移動A股目標(biāo)價120元，港股目標(biāo)價96港元，均維持“買入”評級。
▍業(yè)績高質(zhì)量增長，預(yù)期盈利能力持續(xù)提升。2022年，公司營業(yè)收入9373億元，同比+10.5%；服務(wù)收入8121億元，同比+8.1%；EBITDA 3292億元，同比+5.8%；股東應(yīng)占凈利潤1255億元，同比+8.0%。2022年公司分紅率67%，預(yù)計2023年分紅率達70%。公司業(yè)績符合預(yù)期，派息提升符合預(yù)期，公司在國資委“一利五率”考核下將更加注重經(jīng)營質(zhì)量。公司預(yù)計2023年，收入規(guī)模超萬億，利潤規(guī)模創(chuàng)歷史新高，未來兩三年保持收入和利潤的良好增長。
▍收入結(jié)構(gòu)：2022年公司云計算翻倍增長，家庭市場收入超預(yù)期。
1）個人市場：收入4888億元，同比+1.1%。移動用戶數(shù)達9.75億戶，5G套餐用戶數(shù)達6.14億戶，5G網(wǎng)絡(luò)用戶3.27億戶。移動ARPU值49.0元，同比+0.4%，5G網(wǎng)絡(luò)用戶ARPU 81.5元，同比-1.6%。2022年，公司數(shù)字化產(chǎn)品對移動ARPU值的貢獻達5.1元，同比+41.2%，公司移動云盤、咪咕等應(yīng)用提升了客戶黏性，我們看好公司移動ARPU值持續(xù)穩(wěn)健增長。
2）家庭市場：收入1166億元，同比+16.0%。家庭寬帶用戶數(shù)2.44億戶，全年凈增2578萬戶。家庭客戶綜合ARPU值42.1元，同比+5.8%。得益于智慧家庭增值業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司寬帶業(yè)務(wù)收入增速及寬帶ARPU值提升遠超行業(yè)平均，我們看好公司寬帶收入增速持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。
3）政企市場：收入1682億元，同比+22.6%。2022年，公司IDC收入253.5億元，同比+17.2%；ICT收入192.7億元，同比+33.7%；物聯(lián)網(wǎng)收入154.4億元，同比+35.5%；大數(shù)據(jù)收入31.8億元，同比+96.1%，公司標(biāo)準(zhǔn)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品已全網(wǎng)試商用；移動云收入503億元，同比+108.1%，移動云盤收入55億元，同比+59.5%，公司移動云盤月活客戶達1.66億戶，排名行業(yè)第二。云計算方面，公司核心技術(shù)自主可控，自研大云操作系統(tǒng)入選2022年“科創(chuàng)中國”先導(dǎo)技術(shù)榜。2022年，公司公有云在國內(nèi)IaaS+PaaS領(lǐng)域排名第六，看好公司份額持續(xù)提升。
4）新興市場：收入385億元，同比+26.9%。國際業(yè)務(wù)、數(shù)字內(nèi)容、金融科技收入分別為167億元、213億元、5億元。
▍成本分析：2022年，公司網(wǎng)運成本、折舊攤銷、員工成本、銷售費用、銷售通信產(chǎn)品成本分別同比+13.0%、+3.6%、+9.7%、+2.8%、+27.7%。新基建項目加速建成投產(chǎn)以及轉(zhuǎn)型投入增加導(dǎo)致網(wǎng)運成本較快增長，其中，維護支撐相關(guān)成本為1,613億元，同比增長17.6%；能源使用費為398億元，同比增長8.0%。從長期來看，預(yù)計公司對銷售費用、網(wǎng)運成本的管控將進一步加強，公司成本費用的節(jié)約有望進一步打開利潤率增長空間。
▍資本開支：算力網(wǎng)絡(luò)資本開支預(yù)期增長35%，算力投入持續(xù)加大。2022年資本開支1852億元，同比+1%；公司預(yù)計2023年資本開支1832億元，同比-1%。2022年算力資本開支335億元，公司預(yù)計2023年452億元，同比+35%。算力布局方面，截止2022年末，公司對外可用IDC機架達到46.7萬架，凈增6萬架，公司預(yù)計2023年新增4萬架；累計投產(chǎn)云服務(wù)器超71萬臺，凈增超23萬臺，公司預(yù)計2023年凈增24萬臺；算力規(guī)模達到8.0EFLOPS，凈增2.8EFLOPS，算力規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先；5G基站達128.5萬，凈增54.8萬站，公司預(yù)計2023年末，5G基站達164.5萬，凈增36萬站。
▍持續(xù)加大研發(fā)投入，算力網(wǎng)絡(luò)與AI業(yè)務(wù)加速布局。2022年，公司研發(fā)投入217億元，同比+17%。公司累計牽頭5G國際標(biāo)準(zhǔn)197個，在云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域持續(xù)取得技術(shù)突破。當(dāng)前，公司重點產(chǎn)品成效顯著，視頻彩鈴、云游戲、咪咕閱讀等六項to C&H產(chǎn)品客戶規(guī)模業(yè)界第一，移動云、IDC、物聯(lián)網(wǎng)等五項to B產(chǎn)品規(guī)模超百億。此外，得益于領(lǐng)先的算力基礎(chǔ)設(shè)施、強大的算網(wǎng)核心能力、海量的數(shù)據(jù)資源儲備、廣闊的人工智能應(yīng)用，公司在AI服務(wù)領(lǐng)域具備良好基礎(chǔ)?？春霉境掷m(xù)優(yōu)化算網(wǎng)布局，各項產(chǎn)品變現(xiàn)能力加速。
▍風(fēng)險因素：運營商競爭加劇的風(fēng)險；5G業(yè)務(wù)商業(yè)模式尚不成熟的風(fēng)險；5G相關(guān)政策變化的風(fēng)險；公司云計算等新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；公司ARPU值提升不及預(yù)期；公司成本控制不及預(yù)期；公司資本開支控制不及預(yù)期；公司自由現(xiàn)金流增長不及預(yù)期。
▍投資建議：2022年，公司營業(yè)收入9373億元，同比+10.5%；服務(wù)收入8121億元，同比+8.1%；EBITDA 3292億元，同比+5.8%；股東應(yīng)占凈利潤1255億元，同比+8.0%。公司業(yè)績符合預(yù)期，云計算翻倍增長，家庭市場收入超預(yù)期，公司盈利質(zhì)量持續(xù)提升。展望2023年，公司預(yù)計算力資本開支同比提升35%，算力投入持續(xù)加碼，預(yù)期公司DICT業(yè)務(wù)維持高增長，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)ROE不斷提升。我們調(diào)整
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