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受疫情及減值計(jì)提等影響，公司22年業(yè)績有所承壓
　　收入端，受疫情對(duì)車流量影響及建造服務(wù)收入減少，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.73億元，較2021年追溯調(diào)整后同比下降13.9%，其中22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.26億元，同比下滑35.9%。
　　利潤端，全口徑利潤方面，疫情沖擊疊加藍(lán)德環(huán)保及南京風(fēng)電減值計(jì)提影響，2022年歸母凈利潤20.14億元，同比下降22.9%。若進(jìn)一步剔除非經(jīng)影響（主要為聯(lián)合置地減資損益），2022年扣非歸母凈利潤12.26億元，同比下降47.4%。
　　收費(fèi)公路業(yè)務(wù)短期承壓，關(guān)注后續(xù)車流成長性回歸
　　公司2022年收費(fèi)公路收入實(shí)現(xiàn)49.78億元，同比減少15.52%，主要受短期物流運(yùn)輸及大眾出行需求降低和外環(huán)二期通車后道路分流影響致使公司多路段車流量同比下降，其中22Q4貨車通行費(fèi)減免10%亦對(duì)通行費(fèi)收入有所影響，考慮到2023年區(qū)域優(yōu)勢(shì)賦能帶動(dòng)大灣區(qū)公路出行恢復(fù)平穩(wěn)，以及公司旗下機(jī)荷高速改擴(kuò)建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)、沿江二期剩余路段通車等有望帶來中長期車流成長性。
　　大環(huán)保業(yè)務(wù)有序擴(kuò)張
　　固廢資源化管理業(yè)務(wù)方面，2022年收入同比減少-3.9%至9.46億元，其中餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)收入減少-35.9%，主要系藍(lán)德環(huán)保相關(guān)項(xiàng)目建造收入下降，而拆車及電池綜合利用業(yè)務(wù)收入大幅增長226.7%，主要系深汕乾泰業(yè)務(wù)大幅增長，2022年報(bào)廢車拆解量同比增長45%，退役動(dòng)力電池處置量同比增長200%以上。
　　清潔能源業(yè)務(wù)方面，2022年收入同比增長13.3%至80.79億元，主要為木壘項(xiàng)目發(fā)電量增長及新收購的中衛(wèi)甘塘、永城助能等風(fēng)電項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量，公司2022年風(fēng)電裝機(jī)總量達(dá)648MW。
　　展望未來，我們認(rèn)為公司仍將深耕固廢資源化和清潔能源細(xì)分領(lǐng)域，順應(yīng)國家政策大勢(shì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)有序擴(kuò)張。
　　重視股東回報(bào)，高分紅比例延續(xù)，股息收益依舊可觀
　　公司多年來堅(jiān)持維持穩(wěn)定的分紅派息政策，承諾2021-2023年每年分紅比例不低于55%，2022年預(yù)計(jì)發(fā)放現(xiàn)金分紅0.462元/股，總額約10.08億元，分紅比例為55.1%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)股息率約為5.5%，若按盈利預(yù)測及55%分紅比例測算2023年股息率約為7.5%。股息收益依舊可觀。
　　盈利預(yù)測及估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別27.57億元、30.17億元、32.59億元，對(duì)應(yīng)PE分別7.3倍、6.7倍、6.2倍?？紤]公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出、雙主業(yè)業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，疫情后修復(fù)有望帶來彈性，此外分紅承諾凸顯高股息價(jià)值，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)荷高速改擴(kuò)建不及預(yù)期；平行路段潛在分流影響；環(huán)保業(yè)務(wù)業(yè)績不及預(yù)期