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事件：3月24號，光大銀行披露了2022年業(yè)績：營業(yè)收入1516.32億元，YoY-0.73%；歸母凈利潤448.07億元，YoY+3.23%；年化加權(quán)平均ROE為10.27%。截至2022年末，資產(chǎn)規(guī)模6.3萬億元，不良貸款率1.25%，撥備覆蓋率187.93%。
　　評論：
　　1、業(yè)績增速略有下滑，ROE略有下降
　　業(yè)績增速略有下滑。2022年?duì)I收增速為-0.73%，較3Q22下降1.16個(gè)百分點(diǎn)，處于主要上市銀行偏低水平，主要是利息凈收入增速較低，為1.34%，同時(shí)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速為-2.09%。2022年歸母凈利潤增速3.23%，較3Q22下降1.06個(gè)百分點(diǎn)，盈利增速略有下滑。
　　ROE略有下降。2022年年化加權(quán)平均ROE為10.27%，同比下降0.37個(gè)百分點(diǎn)，由于凈利潤增長放緩，ROE有所下行。
　　2、息差下降，財(cái)富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展
　　息差下降。22年凈息差2.01%，較1H22下降5BP，較21年下降15BP，息差有所下降。22年生息資產(chǎn)收益率4.26%，同比下降16BP；其中，貸款收益率同比下降了13BP。計(jì)息負(fù)債成本率略微下行，22年計(jì)息負(fù)債成本率2.33%，同比下降了2BP。
　　財(cái)富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。光大銀行致力于打造“一流財(cái)富管理銀行”，截至2022年末，AUM達(dá)2.42萬億元，較21年末增長14.21%。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，撥備水平穩(wěn)定
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。2022年末不良貸款率1.25%，與上年持平，環(huán)比上升1BP。22年末關(guān)注貸款率1.84%，同比下降2BP；逾期貸款率1.96%，同比下降3BP，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。
　　撥備水平保持穩(wěn)定。2022年末撥備覆蓋率187.93%，較22Q2略降0.4個(gè)百分點(diǎn)，較21年末上升0.91個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比2.35%，較21年上升0.01個(gè)百分點(diǎn)，撥備水平保持穩(wěn)定。
　　資本充足率有所回升。2022年末核心一級/一級/資本充足率分別為8.72%、11.01%、12.95%，核心一級資本充足率較3Q22上升0.03個(gè)百分點(diǎn)，一級資本充足率與3Q22持平，資本充足率較3Q22下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，資本充足率水平有所回升。
　　投資建議：股息率較高，性價(jià)比凸顯
　　光大銀行持續(xù)推進(jìn)“打造一流財(cái)富管理銀行”發(fā)展戰(zhàn)略，2022年業(yè)績增速略有下降，AUM增速較高，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。光大銀行股息率較高，當(dāng)前股息率達(dá)5.69%，截至3月24日收盤，光大銀行估值為0.45倍PB（LF），性價(jià)比凸顯。我們維持“強(qiáng)烈推薦”評級，預(yù)測23/24盈利增速為3.3%/10.6%，給予目標(biāo)估值為0.55倍23年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.08元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；金融讓利，息差收窄；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。