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公司簡(jiǎn)介：
　　公司為中船集團(tuán)核心上市公司，主營(yíng)船舶造修、海洋工程及機(jī)電設(shè)備等業(yè)務(wù)。公司控股江南造船、外高橋造船、廣船國(guó)際、中船澄西四大船廠，全面覆蓋軍民船舶等各類領(lǐng)域。受益船舶市場(chǎng)回暖，公司1-3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收385.92億元，同比+0.96%；公司非經(jīng)常性損益使得1-3Q22歸母凈利潤(rùn)14.63億元，同比+256.35%。
　　同時(shí)2023年新一輪國(guó)企改革有望為公司帶來(lái)新催化。
　　投資邏輯：
　　需求端：船舶行業(yè)大周期復(fù)蘇，擴(kuò)張需求+替換需求共振。船舶行業(yè)二十年一周期，2021年海運(yùn)景氣度回升明顯，全球新接船訂單（按萬(wàn)載重噸統(tǒng)計(jì)）同比+97.2%，創(chuàng)2013年以來(lái)新高，2022年新接訂單萬(wàn)載重噸口徑同比-36.5%，但新接訂單金額同比仍增長(zhǎng)8.2%，主要系目前各船廠排產(chǎn)飽滿，造船已進(jìn)入“量降價(jià)升”的挑單環(huán)節(jié)。替換需求方面，當(dāng)前大型活躍船隊(duì)平均船齡已接近21.7年，老舊船替換周期臨近。同時(shí)IMO2023年環(huán)保新規(guī)使得綠色船舶改造替換需求確認(rèn)，有望進(jìn)一步推動(dòng)新造船周期上行。
　　供給端：全球產(chǎn)能基本出清，世界造船看中國(guó)。受前期海運(yùn)市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷影響，全球活躍造船廠商持續(xù)減少。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，全球活躍船廠從2008年的1014家下降至2022年373家。
　　目前我國(guó)造船三大指標(biāo)占全球造船市場(chǎng)份額50%，國(guó)內(nèi)行業(yè)集中度不斷提高，2022年我國(guó)有6家造船企業(yè)進(jìn)入全球前10強(qiáng)。
　　公司作為造船行業(yè)龍頭，在手訂單量?jī)r(jià)齊升+成本端下行推動(dòng)2023-2024年業(yè)績(jī)高增。公司作為行業(yè)龍頭，新接訂單量和造船完工量全球份額接近10%。2020/2021/1H22年公司新接訂單同比+130.3%/+91.0%/-60.3%，2021年開(kāi)始新造船價(jià)格持續(xù)上升，訂單量?jī)r(jià)齊升有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增，預(yù)計(jì)公司2023-2024年船舶造修營(yíng)收同比+27.7%/+14.6%；利潤(rùn)端，造船板價(jià)格自5M21開(kāi)始持續(xù)下降，公司新交付訂單盈利能力有望上升，預(yù)計(jì)2023-2024年公司船舶造修業(yè)務(wù)毛利率分別為15.1%/18.5%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為14.2/31.2/59.7億元，同比增速分別為563.8%/119.6%/91.5%，對(duì)應(yīng)PE為76/35/18X。公司2021年高價(jià)訂單有望轉(zhuǎn)化為2023年業(yè)績(jī)，同時(shí)造船成本下降，公司盈利水平持續(xù)改善。給予公司2023年45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.36元，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)、新訂單增速不及預(yù)期、限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。