久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中國(guó)電影是全產(chǎn)業(yè)布局的央企龍頭。中國(guó)電影成立于2010年，母公司為中影集團(tuán)（中宣部直屬單位），是傳媒文化類的頭部央企。公司較早實(shí)現(xiàn)電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局，截止目前擁有發(fā)行、創(chuàng)作、放映、科技、服務(wù)、創(chuàng)新六大板塊。其中發(fā)行+創(chuàng)作+放映+科技貢獻(xiàn)絕大部分收入，1）發(fā)行板塊貢獻(xiàn)收入大頭（22H1營(yíng)收占比約41%），主要包括進(jìn)口片及部分國(guó)產(chǎn)片發(fā)行；2）放映板塊（22H1營(yíng)收占比約24%，包括影院投資+電影院線）基本維穩(wěn)；3）創(chuàng)作板塊（22H1營(yíng)收占比約14%），電影/劇集內(nèi)容生產(chǎn)為主；4）科技板塊（22H1營(yíng)收占比約15%，電影器材收入，中影巴可&中影巨幕&CINITY等）增長(zhǎng)迅速。
　　進(jìn)口發(fā)行壁壘深厚，創(chuàng)作板塊與科技板塊體現(xiàn)積極變化。1）發(fā)行板塊：公司是國(guó)內(nèi)唯二承擔(dān)進(jìn)口片發(fā)行的公司之一，進(jìn)口片發(fā)行業(yè)務(wù)壁壘深厚，收入主要隨進(jìn)口片票房波動(dòng)。此外，公司也承擔(dān)部分國(guó)產(chǎn)電影發(fā)行，貢獻(xiàn)收入彈性。2）創(chuàng)作板塊：公司產(chǎn)出票房超20億頭部電影已達(dá)13部。未來(lái)將積極發(fā)力主投主控，同時(shí)將在主投主控框架下積極蓄力主流商業(yè)片+類型片的多元化發(fā)展。公司過(guò)去有豐富的內(nèi)容投制經(jīng)驗(yàn)，且已有部分較為成功主控影片產(chǎn)出（主旋律&商業(yè)片&類型片皆有涉足），戰(zhàn)略加持下有望實(shí)現(xiàn)主投主控能力的迅速提升，進(jìn)一步改善創(chuàng)作板塊毛利率并貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)彈性。3）科技板塊：力推CINITY國(guó)產(chǎn)高格式電影系統(tǒng)，技術(shù)已獲得國(guó)際認(rèn)可，與中外商業(yè)大片合作密切，已有一定市場(chǎng)認(rèn)知，有望在疫后實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。當(dāng)前已與萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視達(dá)成戰(zhàn)略合作。此外，公司也擁有優(yōu)質(zhì)的影院與院線資產(chǎn)，有望在疫后困境反轉(zhuǎn)。
　　受益三條主線催化，公司業(yè)務(wù)兼具成長(zhǎng)性+確定性。展望23年，公司將受益1）疫后電影大盤復(fù)蘇，業(yè)務(wù)有望順周期修復(fù)。我們預(yù)計(jì)中性情況下，23年電影大盤票房可達(dá)553億，恢復(fù)至19年大盤的86%，公司全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)有望跟隨大盤實(shí)現(xiàn)順周期修復(fù)；2）內(nèi)容供給增加。公司擁有進(jìn)口片發(fā)行牌照優(yōu)勢(shì)，受益進(jìn)口片發(fā)行增量。假設(shè)23年電影大盤為553億，進(jìn)口片票房占比恢復(fù)至近似19年同期水平（約35%），有望為公司貢獻(xiàn)7.7億利潤(rùn)增量；3）公司作為傳媒類頭部央企，有望受益國(guó)企價(jià)值重估。
　　投資建議：我們看好公司疫后全產(chǎn)業(yè)鏈的順周期修復(fù)機(jī)會(huì)，進(jìn)口片供給增多為公司帶來(lái)較明確的進(jìn)口片發(fā)行增量。同時(shí)公司23年起也積極發(fā)力主投主控內(nèi)容及CINITY高格式電影系統(tǒng)的推廣，有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。此外，公司作為傳媒類頭部央企，有望享受國(guó)企價(jià)值重估利好。我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年歸母凈利潤(rùn)分別為-2.32/8.81/10.93億元，同比增速-198%/480%/24%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)-114/30/24倍PE，參考可比公司（博納影業(yè)、上海電影、萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視）23年平均PE估值，考慮到公司進(jìn)口發(fā)行業(yè)務(wù)修復(fù)更具確定性+內(nèi)容及科技板塊積極變化，我們給予公司2023年35-40倍PE，目標(biāo)市值308-352億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.52-18.88元，首次覆蓋，予以“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后復(fù)蘇不及預(yù)期；進(jìn)口片票房不及預(yù)期; 《諒解備忘錄》影響公司發(fā)行分成；內(nèi)容上線表現(xiàn)不及預(yù)期