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周觀點(diǎn)：市場活躍度持續(xù)改善，降低保險(xiǎn)負(fù)債成本利于提升板塊估值
　　本周日均股基成交額重回萬億，3月基金新發(fā)環(huán)比明顯改善，券商板塊估值仍處于歷史低位，市場活躍度上行、主板注冊制企業(yè)IPO提速利于催化板塊機(jī)會。銀保監(jiān)會召集20余家保險(xiǎn)公司召開調(diào)研座談會，有望引導(dǎo)行業(yè)負(fù)債成本下降，短期利好部分儲蓄型產(chǎn)品銷售、中長期有望降低利差損風(fēng)險(xiǎn)，利好保險(xiǎn)股估值。關(guān)注多元金融領(lǐng)域低估值、基本面改善明顯且受益于央企改革的標(biāo)的。
　　券商：交易量和基金新發(fā)改善，主板注冊制企業(yè)發(fā)行提速利于IPO業(yè)務(wù)
　?。?）本周日均股基成交額11104億，環(huán)比+11.6%，截止3月24日，2023年累計(jì)日均股基成交額9766億，同比-11%；本周新發(fā)偏股/非貨基金75/254億，環(huán)比-34%/+25%，同比+38%/+67%，截至3月24日，3月新發(fā)偏股379億（2月289億），環(huán)比進(jìn)一步改善。（2）政策面，3月24日證監(jiān)會對《期貨公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》進(jìn)行修訂并公開征求意見，上述政策適度拓展業(yè)務(wù)范圍，明確期貨公司可從事期貨交易咨詢、期貨做市交易、衍生品交易、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，同時(shí)適度提高了部分業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻，利好頭部期貨公司業(yè)務(wù)種類拓展。3月23日首批主板注冊制新股定價(jià)出爐，中重科技和登康口腔發(fā)行市盈率分別達(dá)到29倍/37倍，明顯高于注冊制前23倍P/E指導(dǎo)價(jià)格，主板注冊制發(fā)行提速利于提升券商投行業(yè)務(wù)收入。（3）近期市場交易量和基金新發(fā)均有改善趨勢，主板注冊制企業(yè)發(fā)行提速利于IPO業(yè)務(wù)改善，繼續(xù)推薦兼具α和β的輕資本互聯(lián)網(wǎng)券商東方財(cái)富和指南針，受益標(biāo)的同花順。傳統(tǒng)券商推薦東方證券和國聯(lián)證券，受益標(biāo)的中信證券。
　　保險(xiǎn)：監(jiān)管組織召開調(diào)研座談會，有望引導(dǎo)行業(yè)負(fù)債成本下降
　　（1）據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，3月22日銀保監(jiān)會召集20余家保險(xiǎn)公司召開調(diào)研座談會，主要調(diào)研負(fù)債成本、資負(fù)匹配、負(fù)債成本合理性及降低責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率對公司、行業(yè)影響。預(yù)計(jì)受近年投資收益率波動、利差損風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂及海外風(fēng)險(xiǎn)事件影響，負(fù)債成本成為關(guān)注重點(diǎn)。短期看，監(jiān)管調(diào)研負(fù)債成本事件或刺激一定儲蓄型老產(chǎn)品需求。中長期看，監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)降低負(fù)債成本，利于降低長期利差損風(fēng)險(xiǎn)，有望提升險(xiǎn)企估值；部分產(chǎn)品吸引力或受到影響，在投資回報(bào)率下行、保險(xiǎn)保本屬性強(qiáng)化的大背景下，行業(yè)降負(fù)債成本利好資產(chǎn)和負(fù)債端綜合實(shí)力較強(qiáng)的頭部險(xiǎn)企。（2）保險(xiǎn)資負(fù)兩端改善有望貫穿全年，首推估值空間仍較大且NBV預(yù)期邊際改善明顯的中國太保和中國平安，推薦負(fù)債端穩(wěn)健且資產(chǎn)端彈性較大的中國人壽，推薦受益于香港市場改善的友邦保險(xiǎn)。
　　受益標(biāo)的組合
　　券商&多元金融：東方財(cái)富，同花順，指南針，中信證券，東方證券，國聯(lián)證券，廣發(fā)證券；江蘇金租，中糧資本，中航產(chǎn)融。
　　保險(xiǎn)：中國太保，中國平安，中國人壽，友邦保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動對券商和保險(xiǎn)盈利帶來不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。