>> 信達證券-非銀金融行業(yè)周報：券商有望展開一季報行情-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 1555KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：我們認為當前市場，以下因素有望推動券商板塊表現(xiàn)：第一，新發(fā)基金環(huán)比規(guī)模持續(xù)回暖，截至3月24日，3月新成立基金1133億份，較2月多發(fā)行249億份，預計3月全月環(huán)比+73%，同比+29%；目前股債收益差仍在2.71%，位于歷史一倍標準差附近，股票吸引力更佳，預計后續(xù)伴隨經(jīng)濟復蘇股票市場賺錢效應有望進一步演繹利好基金銷售，同時對市場形成正反饋；第二，22Q1上市券商歸母凈利229億元，同比-46%，其中自營-21.03億，同比下滑349億（21Q1為328億元），我們認為業(yè)績下滑主要因為股票市場波動，今年同期業(yè)績有望好轉帶來一季報行情；第三，長期來看，全面注冊制下，雖然主板申報數(shù)量對整個市場標的供應量變化不大，但基于今年國家層面對“高端制造”和“卡脖子”科技企業(yè)的重視，仍有大量企業(yè)等待資本市場融資支持。尤其是在2022年低基數(shù)情況下，2023年券商投行、衍生品、財富管理等業(yè)務條線均有望改善，我們預計全年業(yè)績有望增長25%，當前估值僅1.35X，性價比較高。
2023年2月各大上市險企保費整體表現(xiàn)優(yōu)異，單月保費除太保（YoY-5.1%）淡化開門紅以外，其余均實現(xiàn)較快增長，春節(jié)結束后各大險企持續(xù)進行開門紅營銷活動，2月壽險保費整體快速回暖。產(chǎn)品供給端方面，年金和增額終身壽險迎來熱銷，年金產(chǎn)品有望成為下一個重點產(chǎn)品。我們認為壽險月度保費或有望迎來持續(xù)邊際改善，另外在2022年相對較低基數(shù)和儲蓄型產(chǎn)品需求不斷提升的背景下，主要上市險企壽險NBV缺口也有望逐步收窄，我們預計上市險企壽險2023年全年NBV有望同比轉正。
我們認為，非銀板塊有望從當前市場從“估值修復”轉向“基本面改善”邏輯后形成超額收益。
市場回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報3265.65點，環(huán)比上周+0.46%；深證指數(shù)報11634.22點，環(huán)比上周+3.16%；滬深300指數(shù)報4027.05點，環(huán)比上周+1.72%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2370.38點，環(huán)比上周+3.34%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1522.58點，環(huán)比上周+0.14%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5341.00點，環(huán)比上周+0.86%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)998.39點，環(huán)比上周-0.41%，多元金融(申萬)指數(shù)報1118.74點，環(huán)比上周-0.14%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報99.81，環(huán)比上周+0.03%。滬深兩市A股日均成交額10007.65億元，環(huán)比上周+13.51%，日均換手率1.19%，環(huán)比上周+0.10bp。截至3月23日，兩融余額16005.79億元，較上周+0.98%。截至2023年2月28日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.08萬億元，環(huán)比+0.41%，2月新發(fā)權益基金規(guī)模份額289億份，環(huán)比+58.40%。個股方面，券商：中國銀河環(huán)比上周+4.23%，國盛金控環(huán)比上周+3.56%，紅塔證券環(huán)比上周+3.51%。保險：中國平安環(huán)比上周+0.00%，中國人壽環(huán)比上周-1.86%，中國太保環(huán)比上周-2.41%，新華保險環(huán)比上周-0.80%。
證券業(yè)觀點：
REITs常態(tài)化發(fā)行進一步推進，加快推進市場體系建設，提升服務實體經(jīng)濟能力。
2023年3月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）常態(tài)化發(fā)行相關工作的通知》，進一步健全REITs市場功能，推進REITs常態(tài)化發(fā)行，完善基礎制度和監(jiān)管規(guī)范。
具體來看，《通知》強調：加快推進市場體系建設，包括研究支持增強消費能力、改善消費條件、創(chuàng)新消費場景的消費基礎設施發(fā)行基礎設施REITs等；在基礎制度方面，對REITs在大類資產(chǎn)準入標準，完善發(fā)行、信息披露等方面進行了規(guī)范；要堅持規(guī)范與發(fā)展并重，突出以“管資產(chǎn)”為核心，構建全鏈條監(jiān)管機制，促進市場主體歸位盡責；凝聚各方合力，完善重點地區(qū)綜合推動機制，統(tǒng)籌協(xié)調解決REITs涉及各類問題，推動完善配套政策，并抓緊推動REITs專項立法。
2020年4月基礎設施REITs試點啟動以來，各項工作平穩(wěn)有序推進，市場認可度較高，運行總體平穩(wěn)，達到預期目標。截至2023年2月末，已上市REITs25只，募集資金超過800億元，項目涵蓋收費公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、污水處理、倉儲物流、清潔能源、保障性租賃住房、新能源等多種資產(chǎn)類型，形成了一定規(guī)模效應、示范效應。
我們認為，REITs逐步推進常態(tài)化發(fā)行，有助于充分發(fā)揮REITs助力存量資產(chǎn)盤活、擴大有效投資和低實體企業(yè)杠桿率的重要作用，走好中國特色REITs市場發(fā)展之路，更好服務構建新發(fā)展格局和經(jīng)濟高質量發(fā)展。
全面注冊制進程不斷向前推進，首批主板注冊制新股定價出爐。
3月23日，首批主板注冊制企業(yè)IPO定價結果出爐。其中，滬市主板注冊制第一股中重科技發(fā)行價格為17.80元/股，對應發(fā)行市盈率為29.01倍；深市主板注冊制第一股為登康口腔，發(fā)行價為20.68元/股，對應發(fā)行市盈率為36.75倍。
從定價結果來看，主板注冊制新股詢價和定價取消了23倍市盈率上限，將定價權交給市場，首批兩只主板注冊制新股發(fā)行市盈率均高于23倍市盈率。從募資情況看，中重科技扣除發(fā)行費用后募資凈額14.97億元，高于原先12.54億元的預計募資額；登康口腔扣除發(fā)行費用后募資凈額約為8.3億元，同樣高于此前預計募資額。
我們認為，全面注冊制下將迎來更為市場化的
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