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事項(xiàng)：
　　近日，多家港股公司發(fā)布公告已正式提交有關(guān)增設(shè)人民幣柜臺(tái)的申請(qǐng)。去年底，港交所發(fā)布公告，參照香港政府發(fā)布的有關(guān)豁免市場(chǎng)莊家就雙柜臺(tái)證券進(jìn)行特定交易涉及的股票買賣印花稅的立法修訂建議，推出雙柜臺(tái)模式及雙柜臺(tái)莊家（DCMM）計(jì)劃，以進(jìn)一步支持人民幣于香港證券市場(chǎng)的發(fā)展。目前該計(jì)劃待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)及市場(chǎng)準(zhǔn)備就緒。
　　評(píng)論：
　　“雙幣雙股”模式由來已久，但一直未見起色?！半p幣雙股”模式推出于2011年。該模式是港交所允許同一股票在以傳統(tǒng)港幣計(jì)價(jià)在港幣柜臺(tái)以港幣交易股票的同時(shí)，另允許同時(shí)以人民幣計(jì)價(jià)在港交所的人民幣柜臺(tái)用人民幣交易股票。該模式的兩支股票代碼不同（人民幣股開頭加“8”），人民幣股名稱后綴以“-R”結(jié)尾，股票交易價(jià)格由投資者成交自行決定。但由于過往離岸人民幣交投活躍度不高，人民幣柜臺(tái)的交易價(jià)格往往低于港幣價(jià)格?？紤]股權(quán)稀釋、行政成本以及A股溢價(jià)，在港上市公司以更低價(jià)格增發(fā)人民幣股票往往弊大于利。截至目前僅有“灣區(qū)發(fā)展-R”在人民幣柜臺(tái)上市。截至2023年3月21日：“灣區(qū)發(fā)展-R”價(jià)格為1.56元，近一年總成交額0.08億元，“灣區(qū)發(fā)展”價(jià)格為1.94港幣，近一年總成交額為0.71億元。
　　此次雙柜臺(tái)模式或?qū)⒚黠@帶動(dòng)已經(jīng)且僅在香港上市的大陸公司發(fā)行人民幣股。我們認(rèn)為有幾方面助益：（1）人民幣港股與港幣港股價(jià)格或?qū)②吔?。雙幣港股可在中央結(jié)算系統(tǒng)相互轉(zhuǎn)換。因此，當(dāng)港幣股價(jià)格過高時(shí)，套利者會(huì)購入人民幣股，并轉(zhuǎn)換為港幣股，從而帶動(dòng)人民幣股上漲，反之亦然。（2）帶動(dòng)人民幣股流動(dòng)性。港交所對(duì)雙柜臺(tái)莊家提供印花稅減免，另外基于雙幣的額外套利空間與做市商固有的信息優(yōu)勢(shì)，做市商參與做市的積極性較高。做市商參與有助于提升人民幣股的流動(dòng)性。（3）有望發(fā)行人民幣股的公司：已經(jīng)且僅在香港上市的內(nèi)資公司概率更高。過往積極性不高的原因是交投活躍度低導(dǎo)致發(fā)行價(jià)低于港幣股價(jià)格，額外的發(fā)行成本、更低的發(fā)行價(jià)導(dǎo)致發(fā)行人民幣股往往弊大于利。雙柜臺(tái)模式推出后，港幣股與人民幣股價(jià)格趨近，劣勢(shì)有所消除。對(duì)有人民幣需求，但未在且未來暫不計(jì)劃在A股上市的港股上市公司而言，其可借助港股市場(chǎng)獲得人民幣。但是對(duì)A+H股兩地上市的上市公司而言，A股價(jià)格往往高于H股，在A股增發(fā)獲取人民幣性價(jià)比更高。
　　業(yè)務(wù)發(fā)展能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展取決于人民幣國(guó)際地位。香港作為人民幣離岸市場(chǎng)，建立雙柜臺(tái)模式是港交所交易模式的重要補(bǔ)充，能夠助力人民幣國(guó)際化及強(qiáng)化自身國(guó)際金融中心地位的基礎(chǔ)制度建設(shè)。當(dāng)前業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)發(fā)展取決于人民幣國(guó)際化進(jìn)程。伴隨人民幣在國(guó)際貿(mào)易地位提升，離岸人民幣市場(chǎng)供給或?qū)⒚黠@提升，從而拉動(dòng)雙幣交易模式。
　　投資建議：此次制度建設(shè)可能短期不會(huì)帶來行業(yè)的明顯增量，但屬于金融市場(chǎng)對(duì)外開放的又一次基礎(chǔ)制度建設(shè)。持續(xù)看好金融市場(chǎng)深化改革的推進(jìn)。投資方面，H股上市公司值得持續(xù)關(guān)注。推薦順序?yàn)椋褐薪鸸尽⒅行抛C券、東方證券、國(guó)聯(lián)證券，重點(diǎn)關(guān)注香港交易所、中信建投。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。