>> 華創(chuàng)證券-非銀金融行業(yè)周報：全面降準(zhǔn)落地，關(guān)注券商板塊改善；險企二月開門紅沖刺翻紅-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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此報告為加密報告 |
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市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)分化，滬深300下跌0.21%，上證綜指上漲0.63%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.24%。滬深兩市A股日均成交額8820.68億元，較上周5.76%，兩融余額15855.52億元，較上周+0.15%。
證券：本周券商指數(shù)+0.9%，跑贏大盤1.11pct。個股表現(xiàn)：國聯(lián)+3.9%、東財+2.2%、國君+2.0%、東證+1.3%、中信+0.9%、中金+0.7%、廣發(fā)+0.3%、華泰+0.2%、興業(yè)+0%。
本周央行宣布全面降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，且央行于3月15日開展了4810億元中期借貸便利（MLF）超額續(xù)做，市場流動性有望持續(xù)寬松。從近十年全面降準(zhǔn)的幾個時間點(diǎn)來看：券商1日/7日/1月/3月/半年的平均漲跌幅為：2.01%/4.15%/9.21%/4.61%/10.38%，超越大盤漲幅0.61/1.31/6.6/9.68個百分點(diǎn)。1日及7日券商板塊均有所上漲，1月/3月/半年期券商板塊有漲有跌，上漲概率更大（概率在60%附近）。全面降準(zhǔn)時間點(diǎn)大多為貨幣政策寬松/維穩(wěn)時期，因此3月及以上券商板塊表現(xiàn)更多的是基于整體市場環(huán)境，而非單一降準(zhǔn)事件影響。本輪降準(zhǔn)已有一定預(yù)期，預(yù)計更多流動性的釋放是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有效支撐，修復(fù)風(fēng)險偏好。
本周中證協(xié)發(fā)布2022年度證券行業(yè)數(shù)據(jù)，營業(yè)總收入3950億元（同比-21.4%），凈利潤1423億元（同比-25.5%）。市場行情下行，券商業(yè)績明顯下滑，總體符合預(yù)期。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶權(quán)益資金規(guī)模1.88萬億元（同比-1.1%），投資者數(shù)量2.1億（同比+7.5%），考慮到全年市場明顯下行，數(shù)據(jù)有所超預(yù)期。行業(yè)總資產(chǎn)11.1萬億元（同比+4.4%），凈資產(chǎn)2.8萬億元（同比+8.5%），凈資本2.1萬元（同比+4.7%）。對應(yīng)行業(yè)平均資本杠桿倍數(shù)5.29倍（同比-0.015倍），全年行業(yè)募資較多，但市場行情有所下滑，使行業(yè)上杠桿難度提升。凈資本收益率6.8%（同比-2.8pct），主要受市場行情下行影響。
本周證監(jiān)會就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。辦法核心是防范金融市場風(fēng)險，將證監(jiān)會監(jiān)管的衍生品市場各類活動和主體全部納入規(guī)制范圍。我們曾提出當(dāng)前國內(nèi)衍生品短期難以實現(xiàn)發(fā)展的障礙是1、監(jiān)管框架尚未形成體系化，不同機(jī)構(gòu)間的展業(yè)方式存在差異；2、客戶適當(dāng)性管理尚不明確；3、模式創(chuàng)新帶來的底層穿透不明晰以及權(quán)責(zé)利不對等問題。即過往政策難以對潛在衍生品風(fēng)險實現(xiàn)有效規(guī)制，所以出于金融穩(wěn)定性考慮，難以大幅發(fā)力衍生品業(yè)務(wù)賦能實體經(jīng)濟(jì)。此次衍生品監(jiān)管辦法對上述問題做了規(guī)制，參考海外衍生品監(jiān)管模式，行業(yè)展業(yè)規(guī)范度或?qū)⒚黠@提升。在金融風(fēng)險可控下的衍生品行業(yè)規(guī)范化發(fā)展是衍生品業(yè)務(wù)起航的關(guān)鍵所在。
投資方面，本周各項事件基本對證券行業(yè)構(gòu)成持續(xù)性利好。資本市場深化改革以來，政策持續(xù)發(fā)力，證券行業(yè)利好不斷，但仍待市場行情轉(zhuǎn)暖兌現(xiàn)行業(yè)利好，推動阿爾法增長。多元金融板塊推薦順序為：南華期貨、方正證券、廣發(fā)證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券、國聯(lián)證券，重點(diǎn)關(guān)注浙商證券、中信建投。
保險：本周保險指數(shù)上漲0.79%，跑贏大盤1pct。個股表現(xiàn)分化，中國太保+3.26%，新華保險+0.54%，中國平安+0.43%，中國人壽-0.86%，友邦保險-3.19%。十年期中債國債到期收益率2.86%，與上周持平。本周，上市險企公布2月保費(fèi)數(shù)據(jù)。壽險方面，總保費(fèi)累計增速分別為：中國平安+4.9%，中國人壽+1.9%，新華保險-0.1%，中國人保-1.4%，中國太保-5.6%。2月單月總保費(fèi)同比分別為：中國人壽+28.8%，中國人保+25.2%，中國平安+8.4%，新華保險+6.2%，中國太保-5.1%。壽險單月總保費(fèi)同比增速較1月均有所上漲，中國人壽/中國人保/中國平安/新華保險/中國太保同比增速分別較1月上漲31.3/32.6/4.6/8.2/0.6pct，主要原因是春節(jié)錯位、險企二次開門紅沖刺。其中，中國人保壽險及健康險業(yè)務(wù)合計來看，長險首年單月保費(fèi)同比+37.9%（躉交+20.7%，期交首年+65.5%），期交續(xù)期+13.0%，短期險+21.5%。相較2022年同期，期交首年與短期險增速顯著上漲，拉動新單保費(fèi)增長。產(chǎn)險方面，總保費(fèi)累計增速分別為：中國太保+18.5%，中國人保+9.2%，中國平安+5.1%。2月單月總保費(fèi)同比分別為：中國人保+24.6%，中國平安+21.3%，中國太保+34.5%。從中國人保披露的細(xì)分險種數(shù)據(jù)來看，車險+18.2%，非車險單月同比增速顯著提升，其中責(zé)任險與貨運(yùn)險增速轉(zhuǎn)正，產(chǎn)險整體單月總保費(fèi)+24.6%。汽車消費(fèi)市場情況，2月汽車銷量環(huán)比+19.8%，同比+13.5%，新能源車銷量環(huán)比+28.7%，同比+55.9%，主要由于春節(jié)錯位帶來的基數(shù)影響，以及2月各地陸續(xù)出臺汽車促消費(fèi)及車企降價促銷等政策。工業(yè)和信息化部副部長辛國斌表示，今年新能源汽車產(chǎn)業(yè)將保持良好的發(fā)展態(tài)勢，生產(chǎn)和銷售將實現(xiàn)穩(wěn)定增長；新能源車有望持續(xù)為車險增長提供驅(qū)動力。我們預(yù)計，壽險方面在后疫情時代線下展業(yè)恢復(fù)+代理人轉(zhuǎn)型產(chǎn)能提升下，新單增速有望加速提升；財險方面汽車銷量全年有望穩(wěn)定增長給車險帶來積極影響，社會生產(chǎn)恢復(fù)、政策性險種也將促進(jìn)非車險保費(fèi)增長。資產(chǎn)端方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)疊加地產(chǎn)政策優(yōu)化，2022年低基數(shù)下有望實現(xiàn)投資端改善。當(dāng)前各家公司PEV估值為：1.
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