>> 信達證券-非銀金融行業(yè)：國內(nèi)降準VS海外暴雷-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大?。?/td>
| 1727KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：3月17日央行公告降準0.25pct，我們認為相對于降準絕對幅度，在美聯(lián)儲加息和海外硅谷銀行、瑞士信貸等先后暴雷的時點降準更引人關(guān)注。我們認為，此次降準不僅釋放了積極政策信號，提升市場對經(jīng)濟回暖的信心，同時從現(xiàn)實意義上來講，也較好應(yīng)對了1—2月份財政前置對銀行流動性擠壓和存款持續(xù)高增、銀行息差壓力加大的情況，本次降準預計將釋放5000億左右長期資金。
我們前期在《曙光乍現(xiàn)、后市后期》的復盤報告中提出券商行情由兩個因素驅(qū)動，一個是股債收益差和經(jīng)濟修復進程，二是行業(yè)監(jiān)管政策支持。當下經(jīng)濟修復進程從通脹數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)上看有分歧，但隨著兩會后各項措施逐漸落地，經(jīng)濟緩慢修復仍然值得期待，尤其是此次基本需求回暖帶來的超預期降準，有望加強市場對經(jīng)濟的信心。同時從股債收益差來看，截至3月17日，股債收益差從2月初的2.70%小幅擴大至2.78%，仍位于歷史的1倍標準差附近，我們認為股票市場仍具吸引力。全面注冊制下，雖然主板申報數(shù)量對整個市場標的供應(yīng)量變化不大，但今年國家層面有望對“高端制造”和“卡脖子”科技企業(yè)更加重視，同時仍有大量企業(yè)等待資本市場融資支持。尤其是在2022年低基數(shù)情況下，2023年券商投行、衍生品、財富管理等業(yè)務(wù)條線均有望改善，我們認為券商板塊全年業(yè)績有望增長25%，當前估值僅1.34X，估值仍處低位。
保險板塊2月數(shù)據(jù)持續(xù)向好，單月保費增速：人保壽（YoY+53.0%）>國壽（YoY+28.8%）>平安壽（YoY+7.1%）>新華（YoY+6.2%）>太保壽（YoY-5.1%），在疫情放開、居民對未來收益確定性要求提升的背景下，增額終身壽險需求較大。2023年保司NBV有望全面正增長，基于“資負共振、基本面改善”邏輯持續(xù)推薦保險板塊。
市場回顧：本周主要指數(shù)分化，上證綜指報3250.55點，環(huán)比上周+0.63%；深證指數(shù)報11278.05點，環(huán)比上周-1.44%；滬深300指數(shù)報3958.82點，環(huán)比上周-0.21%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2293.67點，環(huán)比上周-3.24%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1516.30點，環(huán)比上周+0.85%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5295.41點，環(huán)比上周+0.90%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)1002.46點，環(huán)比上周+0.63%，多元金融(申萬)指數(shù)報1120.30點，環(huán)比上周+1.32%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報99.74，環(huán)比上周+0.02%。滬深兩市A股日均成交額8816.62億元，環(huán)比上周+5.76%，日均換手率1.08%，環(huán)比上周+0.04bp。截至3月16日，兩融余額15855.52億元，較上周+0.15%。截至2023年2月28日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.08萬億元，環(huán)比+0.41%，2月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額289億份，環(huán)比+58.40%。個股方面，券商：越秀資本環(huán)比上周+5.58%，中國銀河環(huán)比上周+4.63%，國聯(lián)證券環(huán)比上周+3.9%。保險：中國平安環(huán)比上周+0.43%，中國人壽環(huán)比上周-0.86%，中國太保環(huán)比上周+3.26%，新華保險環(huán)比上周+0.54%。
證券業(yè)觀點：
港股人民幣計價落地在即，互聯(lián)互通再進一步。
“港幣-人民幣雙柜臺模式”進入實質(zhì)性推進階段。2022年12月13日，港交所宣布旗下證券市場即將推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”及雙柜臺莊家機制，進一步支持人民幣柜臺在香港上市、交易及結(jié)算。2023年3月15日，香港交易所宣布已就香港交易所股份交易增設(shè)人民幣柜臺提交申請。另外，快手、吉利汽車、中銀香港、安踏體育等多家港股公司已提交增設(shè)人民幣柜臺申請。
我們認為，雙柜臺模式能夠提升滬深港股通的便捷度、多元化和流動性，有助于吸引更多的內(nèi)資參與到港股市場，提升港股的整體流動性。（1）港股設(shè)立人民幣柜臺后，QDII基金和港股通投資者可以選擇人民幣柜臺交易，從而消除投資港股的匯兌成本和匯率風險，有利于促進港股通交易，吸引更多內(nèi)地資金參與港股投資。（2）港股上市公司中內(nèi)地企業(yè)居多，人民幣柜臺交易有助于消除財務(wù)指標和股票價格計價貨幣不同帶來的估值損失，促進港股資本市場估值體系進一步完善。
國際銀行破產(chǎn)風波對我國金融市場影響有限。
七天時間內(nèi)，美國三家銀行接連倒閉，引發(fā)市場恐慌。2023年3月8日，加密銀行巨頭Silvergate宣布停止運營并清算資產(chǎn)；3月10日，作為美國第16大銀行的硅谷銀行（SVB）一夜之間倒閉；3月12日，總部位于紐約市的簽名銀行由于存在系統(tǒng)性風險被監(jiān)管機構(gòu)關(guān)閉。三家銀行在倒閉之前均發(fā)生了嚴重的銀行擠兌，例如在3月9日，硅谷銀行儲戶集中取款420億美元，硅谷銀行為支付本息，大幅拋售浮虧債券。
我們認為，不必過度擔心上述破產(chǎn)風波對我國金融市場體系的影響：
一方面，此次事件不太可能引發(fā)全球系統(tǒng)性風險。2008年金融危機本質(zhì)上是房地產(chǎn)危機疊加了系統(tǒng)重要性金融中介的違約，根源是系統(tǒng)性問題。本次銀行破產(chǎn)事件背后并無房地產(chǎn)危機，甚至也沒有歐債危機期間的主權(quán)政府債危機。此外，與雷曼兄弟相比，硅谷銀行負債端主要來源是銀行存款，并未出現(xiàn)大量的抵押借款，破產(chǎn)帶來的傳染力度有限。
另一方面，近年來，我國金融監(jiān)管體系逐步完善，抵御風險能力較強。從“一行三會”到“一行兩會”，再到成立金融
|
|
