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投資要點(diǎn)
　　降準(zhǔn)有望帶來金融板塊的估值提升：降準(zhǔn)對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低地產(chǎn)及平臺(tái)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)邊際上都是有益的。從金融行業(yè)自身來說，銀行的盈利和資產(chǎn)質(zhì)量直接受益，券商也受益于市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期的變化。當(dāng)然另一方面，降準(zhǔn)的超預(yù)期前置可能也反映了市場(chǎng)和監(jiān)管對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的一絲隱憂。綜合而言，我們認(rèn)為降準(zhǔn)對(duì)于金融板塊估值的提升是有益的，且可能券商板塊更為明顯。
　　復(fù)盤近期的市場(chǎng)表現(xiàn)，主題性的機(jī)會(huì)較為顯著，值得關(guān)注：一是基于中特估的估值修復(fù)，尤以大行為典型；二是基于AI和GPT，智能投資和智能投顧這個(gè)方向，尤以同花順為代表；三是基于美國(guó)加息背景下的期貨國(guó)際業(yè)務(wù)周期向上，尤以南華期貨為代表。我們認(rèn)為，相應(yīng)主題可能是中短期市場(chǎng)持續(xù)的關(guān)注點(diǎn)，但長(zhǎng)期而言，我們?nèi)匀灰袛嗪脱芯肯鄳?yīng)主題有沒有代表未來長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。
　　我們對(duì)于行業(yè)全年表現(xiàn)積極樂觀，仍最看好財(cái)富管理細(xì)分：我們整體上對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)修復(fù)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)都保持積極的態(tài)度，這也得到和很多微觀和中觀調(diào)研結(jié)論的支撐，比如保費(fèi)數(shù)據(jù)疫后的持續(xù)改善，基建信貸的快速擴(kuò)張等。因此我們看好整個(gè)顯著低估的金融板塊。同時(shí)在弱預(yù)期的背景下，財(cái)富管理在中期超預(yù)期的概率較大，全年看業(yè)績(jī)改善的確定性很高，長(zhǎng)期看也是一個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的賽道，因此我們?nèi)匀蛔羁春谩＞唧w標(biāo)的而言，財(cái)富管理我們首推行業(yè)龍頭【東方財(cái)富】，保險(xiǎn)板塊首推【中國(guó)太?！浚y行板塊首推【蘇州銀行】。
　　行業(yè)重要變化及點(diǎn)評(píng)：1）東方財(cái)富2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)不減。①證券業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)步提升，兩融業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額同比基本持平，自營(yíng)業(yè)務(wù)良好抵御市場(chǎng)波動(dòng)；②基金業(yè)務(wù)相對(duì)承壓，前端基金銷售額與后端非貨幣基金保有規(guī)模均有下滑。2）中國(guó)平安2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：穩(wěn)健的分紅增速彰顯韌性。①壽險(xiǎn)改革仍在磨底，2022年新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）不足2019年（疫情前）的四成；②保證保險(xiǎn)拖累財(cái)險(xiǎn)承保罕見性出現(xiàn)虧損，財(cái)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比大幅下滑；③投資拖累內(nèi)含價(jià)值（EV）增速。3）遠(yuǎn)東宏信2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：金融、產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)，逆勢(shì)增長(zhǎng)彰顯韌性。①金融主業(yè)溫和擴(kuò)張，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好；②產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)突破，宏信建發(fā)重續(xù)上市打開增長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。