>> 中航證券-非銀金融行業(yè)周報(bào)(2023年第十期)：市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，2月保費(fèi)收入回暖-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
3313KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢(mèng)澤 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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市場(chǎng)表現(xiàn):
本期（2023.3.13-2023.3.17）非銀（申萬(wàn)）指數(shù)+0.85%，行業(yè)排名7/31，券商I指數(shù)+0.909%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)+0.63%
上證綜指+0.63%，深證成指-1.449%6，創(chuàng)業(yè)板指-3.24%
個(gè)股漲跌幅排名前五位:中油資本（+25.83%)、浙江東方(+6.389%)、越秀資本(+5.589%)、中糧資本(+5.50%)、中國(guó)銀河(+4.639%);
個(gè)股漲跌幅排名后五位:*ST吉艾(-6.829%)、ST熊貓(-4.509%)、ST安信(-2.77%6)、香溢融通(-2.049%6)、新力金融(-1.879%)。
核心觀點(diǎn):
證券:
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周證券板塊上漲0.90%，跑贏滬深3001.11pct，跑贏上證綜指0.27pct。本周板塊上漲主要是由于由硅谷銀行引發(fā)的一系列銀行暴雷，導(dǎo)致外資凈流入增長(zhǎng)，本周北向資金凈流入148億元，較上周同期多流入254億元，此外近期CHT-4的發(fā)布再次點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，一方面券商板塊β屬性較強(qiáng)，另一方面券商板塊低估值偏低，疊加民生證券拍賣事件引起的關(guān)注,本周券商板塊成交量位于131個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)16位，整體活躍度偏高。近期，券商將陸續(xù)披露2022年年報(bào)業(yè)績(jī)，2022年在市場(chǎng)震蕩下行的背景下，行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)偏弱，但今年2月開始，基金及資管產(chǎn)品市場(chǎng)均較去年同期有所回暖，權(quán)益市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)也相較去年同期有所緩和，建議關(guān)注一季報(bào)超預(yù)期表現(xiàn)得券商。
流動(dòng)性方面，3月17日，央行發(fā)布公告表示于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，此次降準(zhǔn)將向銀行體系釋放流動(dòng)性約5000億元。3月15日，央行進(jìn)行了4810億元一年期中期借貸便利(MLF)操作，大幅超額對(duì)沖本月到期的2000億元MLF。此外，央行上周連續(xù)5個(gè)工作日7天逆回購(gòu)凈投放金額4310億元。綜合來(lái)看，央行通過MLF和存款準(zhǔn)備金組合拳以維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利,結(jié)合1-2月消費(fèi)和投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好,預(yù)計(jì)本次超預(yù)期流動(dòng)性釋放有望提振投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)以及市場(chǎng)的信心。
行業(yè)方面，本周國(guó)聯(lián)集團(tuán)直接控股國(guó)聯(lián)證券19.21%的股份，又通過國(guó)聯(lián)信托間接持股13.78%，合計(jì)持有國(guó)聯(lián)證券32.99%的股份，對(duì)國(guó)聯(lián)證券具有實(shí)際控制權(quán)。而本次拍下民生證券30.30%的股份后,未來(lái)國(guó)聯(lián)證券和民生證券存在一定合并的可能性。根據(jù)中證協(xié)2021年公布數(shù)據(jù)顯示，國(guó)聯(lián)證券總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別位列行業(yè)35和39名。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)位列行業(yè)37和42名。民生證券2021年上述四項(xiàng)排名分別為43、45、31、35名。二者在展業(yè)區(qū)域和強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)方面存在一定的互補(bǔ)性，如果整合成功有望實(shí)現(xiàn)盈利能力的顯著提升。
從地域范圍來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券以無(wú)錫為核心，重點(diǎn)輻射蘇南和長(zhǎng)三角區(qū)域，民生證券的經(jīng)營(yíng)范圍覆蓋北京、上海、深圳等近30個(gè)省、市及自治區(qū)，除了江蘇外，還重點(diǎn)布局河南、廣州等地，有效擴(kuò)充了國(guó)聯(lián)證券經(jīng)營(yíng)的地域范圍。
從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券以“泛財(cái)富管理”為核心，利用率先獲得基金投顧業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，同時(shí)開始著力布局公募基金業(yè)務(wù)。2月23日，公司發(fā)布公告表述，收購(gòu)中融基金75.5%的股權(quán)。除此之外，公司衍生品業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，2021年國(guó)聯(lián)證券基于柜臺(tái)與機(jī)構(gòu)客戶對(duì)手方交易業(yè)務(wù)收入排名第10而民生證券的強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)是投行業(yè)務(wù)，根據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年民生證券投行業(yè)務(wù)收入位列第8，投行綜合實(shí)力位居行業(yè)頭部水平。綜合來(lái)看，二者互補(bǔ)性較高，無(wú)論之后是進(jìn)行整合，還是實(shí)施“一參一控”協(xié)同合作，均有利于二者補(bǔ)齊短板，提升綜合實(shí)力。我們?nèi)允墙ㄗh重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)三大主線:一是投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、定價(jià)能力強(qiáng)的券商，如中信建投、中金公司，二是財(cái)富管理轉(zhuǎn)型較為成功，“含財(cái)率”較高的券商，如東方財(cái)富、華泰證券;三是機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)牌照齊全、資金實(shí)力充足的低估值龍頭券商，如中信證券、華泰證券。
保險(xiǎn):
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周保險(xiǎn)板塊上漲0.63%，跑羸滬深3000.84pct，與上證綜指基本持平。16-17日，保險(xiǎn)板塊近半個(gè)月的持續(xù)下跌出現(xiàn)小幅回升，保險(xiǎn)板塊自2022年11月以來(lái)，由于其位于估值底部，且2023年經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來(lái)的業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期，成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的板塊，而本周在PMI數(shù)據(jù)及外資流入的提振下，整體漲幅顯著。當(dāng)前PB估值為1.21倍，已修復(fù)至2016年以來(lái)10分位點(diǎn)以上，但仍處于較低分位，具有較大修復(fù)空間。
本周，五家上市險(xiǎn)企公布了2月原保費(fèi)收入情況。5家上市險(xiǎn)企1-2月共計(jì)實(shí)現(xiàn)財(cái)險(xiǎn)收入1,868.53億元，同比+9.76%，單月實(shí)現(xiàn)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入702.87億元。共計(jì)實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)收入5,422.25億元，同比-0.26%，單月實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入1,100.71億元。險(xiǎn)企盈利能力整體較1月有一定好轉(zhuǎn)，財(cái)險(xiǎn)同比漲幅較去年同期提升近10%，壽險(xiǎn)與去年同期基本持平。
具體來(lái)看，壽險(xiǎn)方面，五家上市險(xiǎn)企中，中國(guó)平安壽險(xiǎn)表現(xiàn)較為兩眼，同比+5.069%,是唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)正增長(zhǎng)的險(xiǎn)企，代理人轉(zhuǎn)型效果凸顯。此外，其財(cái)險(xiǎn)同比+5.14%，受到汽車銷量的影響，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。中國(guó)太保和中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)較為突出，分別同比+18.51%和+9.19%，
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