>> 興業(yè)證券-非銀金融行業(yè)交易所市場跟蹤：特?？萍脊旧鲜兄贫日桨l(fā)布推動IPO市場再擴(kuò)容-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
大小： |
638KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：聯(lián)交所于2022年10月19日刊發(fā)咨詢文件，征詢市場對修改《上市規(guī)則》以容許特?？萍脊驹诼?lián)交所主板上市的各項建議之意見。咨詢期已于2022年12月18日結(jié)束。2023年3月24日，港交所正式發(fā)布咨詢總結(jié)，宣布推出新特?？萍脊旧鲜袡C(jī)制，對應(yīng)規(guī)則將于2023年3月31日生效。
港交所發(fā)布特?？萍脊旧鲜兄贫?，為發(fā)展?jié)摿Υ蟮形磳崿F(xiàn)盈利/商業(yè)化的公司提供上市機(jī)會。2018年港交所針對生物科技公司、不同投票權(quán)架構(gòu)發(fā)行人、海外發(fā)行人第二上市進(jìn)行上市制度修訂，改革卓有成效。但就新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件及軟件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)五大行業(yè)（合稱為“特?？萍夹袠I(yè)”）的公司而言，其對于部分投資者有較高吸引力，但由于所處發(fā)展階段、業(yè)務(wù)性質(zhì)等原因難以達(dá)到港交所現(xiàn)有的關(guān)于盈利、收益或現(xiàn)金流量要求。整體來看香港市場在特?？萍脊旧鲜蟹矫嫒暂^落后于內(nèi)地和美國市場。因此港交所進(jìn)一步推出上市制度改革，吸引特?？萍脊旧鲜校玫胤?wù)于不同投資者的需求。
相較于2022年10月發(fā)布的咨詢文件，正式規(guī)則主要降低了上市資格的市值、研發(fā)開支比例、第三方投資基準(zhǔn)的要求，同時對定價過程作出優(yōu)化。
市值：考慮到過高門檻有違吸引特?？萍脊旧鲜小⑼剖构究浯蠊乐祹盹L(fēng)險、估值受宏觀環(huán)境等因素影響，且原最低門檻（80億市值，2.5億收益）對應(yīng)市銷率32倍遠(yuǎn)高于特?？萍脊酒骄袖N率、已商業(yè)化公司不應(yīng)被視為比未有收入的生物科技公司（于上市時預(yù)期市值低至15億港元仍可上市）具有較高風(fēng)險，港交所將上市資格最低市值要求由80億港元（已商業(yè)化公司）及150億港元（未商業(yè)化公司）調(diào)低至60億港元（已商業(yè)化公司）及100億港元（未商業(yè)化公司）。
研發(fā)開支比例：處于早期商業(yè)化階段的未商業(yè)化公司有可能達(dá)不到研發(fā)開支比例最少占50%的要求，因此港交所在經(jīng)審計的最近一個會計年度的收益至少達(dá)1.5億港元但少于2.5億港元的未商業(yè)化公司訂立30%的替代門檻；考慮到整體研發(fā)及營運(yùn)開支或有波動，修改了研發(fā)開支比率適用年度時長要求。
第三方投資基準(zhǔn)：有回應(yīng)人士認(rèn)為，來自領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者相當(dāng)數(shù)額的投資的建議指示性基準(zhǔn)（兩名領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者持有相當(dāng)于上市申請人已發(fā)行股本5%或以上的股份或可換股證券）對許多申請人來說難以實現(xiàn)，港交所修改了指示性基準(zhǔn)，以提供較大靈活性。
獨(dú)立定價投資者：以新的界定詞“獨(dú)立定價投資者”（獨(dú)立機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者，管理資產(chǎn)總值、基金規(guī)?；蛲顿Y組合規(guī)模至少達(dá)10億港元的其他類型的獨(dú)立投資者）以助確保特專科技公司的首次公開招股市場定價流程嚴(yán)謹(jǐn)穩(wěn)健。
特專科技制度的發(fā)布代表香港市場上市制度體系的完善，有望進(jìn)一步改善香港市場的上市公司結(jié)構(gòu)，吸引各地資金流入。
風(fēng)險提示：滬港股通交易增長不及預(yù)期；中概股赴港二次上市不及預(yù)期；其他外部事件導(dǎo)致的香港市場交投活躍度降低
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