>> 中泰證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：龍頭煤企兌現(xiàn)高分紅，催化板塊估值提升-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
3285KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資建議：龍頭煤企兌現(xiàn)高分紅，催化板塊估值提升。本周，中國神華、兗礦能源兩大煤企業(yè)績表現(xiàn)亮眼，一方面高景氣行情下，盈利能力大幅提高，業(yè)績高增兌現(xiàn)。另一方面兩大煤企2022年度現(xiàn)金分紅比例分別為72.8%、69.98%，以3月24日收盤價為基礎(chǔ)測算A股息率分別為8.80%、13.72%，H股息率分別為11.48%、21.46%，收息水平具備較強(qiáng)吸引力。我們認(rèn)為當(dāng)前煤炭消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季，但需求韌性仍強(qiáng)。在增產(chǎn)保供大背景下，中長期合同制度日益強(qiáng)化，供需結(jié)構(gòu)性錯配更加凸顯，煤價波動加大成為新常態(tài)，但行業(yè)供給乏力問題并未緩解，緊平衡格局延續(xù)，煤炭價格后市依然看漲。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價值更加突出。重點(diǎn)推薦：動力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
動力煤方面，下游需求偏弱，煤價平穩(wěn)運(yùn)行。供給方面，產(chǎn)地個別煤礦檢修外，大部分煤礦正產(chǎn)生產(chǎn)，坑口煤價穩(wěn)中偏弱。需求端，下游實(shí)際需求較為疲弱，部分電機(jī)進(jìn)行檢修，負(fù)荷偏低，電廠日耗不高，市場需求不強(qiáng)。截至3月24日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價1100.0元/噸，相比于上周下跌20.0元/噸，周環(huán)比下降1.8%，相比于去年同期下跌510.0元/噸，年同比下降31.7%。
中國神華：2月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2590萬噸（同比+2.8%），銷量3830萬噸（同比+11.0%）；總發(fā)電量171.4億千瓦時（同比+25.2%），總售電量161.8億千瓦時（同比+25.7%）。1-2月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量5280萬噸（同比-0.4%），銷量6840萬噸（同比+7.7%）；總發(fā)電量330.0億千瓦時（同比+7.2%，主因新機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)），總售電量310.9億千瓦時（同比+7.5%）。中國神華公布外購煤采購價格（3月21日至3月28日），外購4000/4500/5000/5500大卡分別為329/646/762/902元/噸，較上期持平；外購神優(yōu)2/4分別為1032/942元/噸，較上期持平。陜西煤業(yè)：2023年2月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1377萬噸（同比+15.62%），自產(chǎn)煤銷量1383萬噸（同比+17.68%）。2023年1-2月公司實(shí)現(xiàn)煤碳產(chǎn)量2686.2萬噸（同比+16.53%），自產(chǎn)煤銷量2674.01萬噸（同比+18.80）。5月限價令執(zhí)行以來，公司煤炭價格平穩(wěn)運(yùn)行，基本不受限價影響。中煤能源：2023年2月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1060萬噸（同比+11.2%），銷量2181萬噸（同比+7.5%），其中自產(chǎn)煤銷量1036萬噸（同比+13.1%）、貿(mào)易煤銷量1145萬噸（同比+2.9%）。2023年1-2月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量2159萬噸（同比+7.6%），銷量4594萬噸（同比+1.7%），其中自產(chǎn)煤銷量2109萬噸（同比+0.7%）、貿(mào)易煤銷量2485萬噸（同比+1.6%）。兗礦能源：四季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2296萬噸（-15.74%），商品煤銷量2606萬噸（-8.41%），其中自產(chǎn)煤銷量2197萬噸（-11.34%）。2022年公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量9953萬噸（同比-5.23%），商品煤銷量10469萬噸（同比-0.90%），其中自產(chǎn)煤銷量9126萬噸（同比-2.74%）。山煤國際：一季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216萬噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1107萬噸（同比+7.85%），商品煤銷量1159萬噸（同比-24.34%）。三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1085萬噸（同比+19.53%），商品煤銷量1595萬噸（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)，需求持續(xù)向好。供給方面，煤礦基本維持正常開工，產(chǎn)地供應(yīng)有所提升，部分煤炭價格調(diào)整。需求方面，焦企入爐成本繼續(xù)下移，盈利能力繼續(xù)修復(fù)，產(chǎn)地煤企開始逐步提產(chǎn)。同時鋼廠生產(chǎn)積極性提高，鐵水產(chǎn)量維持高水平，下游需求繼續(xù)修復(fù)。截至3月24日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2500.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌850.0元/噸，年同比下降25.4%。
潞安環(huán)能：2月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量515萬噸（同比+12.96%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷售量517萬噸（同比+20.68%）。1-2月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1011萬噸（同比+12.96%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷量922萬噸（同比+20.68%）。平煤股份：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2268萬噸（同比+4.44%），商品煤銷量2358萬噸（同比+2.74%），其中自有商品煤銷量1998萬噸（同比+0.21%）。河南地區(qū)主焦煤價格（車板價:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平頂山產(chǎn)):河南）維持在2320元/噸，價格維持高位，盈利確定性較強(qiáng)?；幢钡V業(yè)：2022年公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2290萬噸（同比+1.45%），商品煤銷量1882萬噸（同比-4.73%）；焦炭產(chǎn)量369萬噸（同比-9.94%），銷量375萬噸（同比-8.1%）?；幢钡貐^(qū)主焦煤價格（車板價:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）維持在2395元/噸，四季度環(huán)比三季度持平，盈利有望維持。盤江股份：2022年公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1169萬噸（同比+11.06%），煤炭銷量1276萬噸（同比+13.81%），其中自產(chǎn)煤炭銷量1171萬噸（同比+12.78%）。2022年實(shí)現(xiàn)煤炭銷售收入1155280.33萬元（同比+23.02%），毛利潤463563.00萬元
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