>> 安信證券-策略定期報(bào)告：AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)的1浪即將結(jié)束了么？-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄 |
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本周A股震蕩上行，上證指數(shù)漲0.46%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.34%，人工智能AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)（TMT）依然火熱，交易量上，本周全A周度日均成交量為10013億，環(huán)比有所上升。整體符合我們大盤(pán)指數(shù)處于“山腰處歇腳”，以及結(jié)構(gòu)上對(duì)于以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為核心的產(chǎn)業(yè)主題投資和此前對(duì)于以創(chuàng)業(yè)板指為代表的大盤(pán)成長(zhǎng)出現(xiàn)反抽的判斷。同時(shí)，從投資策略的角度來(lái)看，年初至今最有價(jià)值的判斷就是敢于旗幟鮮明地提出：以小盤(pán)成長(zhǎng)為核心的產(chǎn)業(yè)主題投資，這點(diǎn)我們安信策略團(tuán)隊(duì)于去年11月總量策略會(huì)明確提出，在去年12月年度策略會(huì)再次強(qiáng)調(diào)，并在今年一季度堅(jiān)定不移。
年內(nèi)視角，基于定價(jià)環(huán)境，我們可以明確的是人工智能AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)（TMT）行情最大的關(guān)注點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的斜率。如果宏觀策略定價(jià)環(huán)境類比2012-2013年，不定價(jià)經(jīng)濟(jì)定價(jià)改革，人工智能AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)（TMT）為代表的小盤(pán)成長(zhǎng)是絕對(duì)主線；如果類比2019年，既定價(jià)經(jīng)濟(jì)又定價(jià)改革，那么則是主線之一；但是在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的2020年宏觀策略定價(jià)環(huán)境中，則對(duì)小盤(pán)成長(zhǎng)做產(chǎn)業(yè)主題投資是不利的，明顯利好的是大盤(pán)價(jià)值成長(zhǎng)。在我們關(guān)于投資策略的研究框架中，只要是預(yù)期不明顯轉(zhuǎn)弱的弱復(fù)蘇弱現(xiàn)實(shí)（即維持在相對(duì)的“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”中），產(chǎn)業(yè)主題投資依然是奏效的。同時(shí)，基于交易環(huán)境，隨著AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊的“共情能力”在增強(qiáng)，我們推測(cè)以新能源大盤(pán)成長(zhǎng)為代表機(jī)構(gòu)倉(cāng)位正在向以AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊在遷移，這個(gè)過(guò)程預(yù)計(jì)將在今年5-6月后體現(xiàn)得更為明顯。
總結(jié)而言，周內(nèi)以創(chuàng)業(yè)板為代表的大盤(pán)成長(zhǎng)出現(xiàn)反抽在我們的預(yù)期之內(nèi)，人工智能AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)（TMT）火熱場(chǎng)景驗(yàn)證我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的以小盤(pán)成長(zhǎng)為代表的“產(chǎn)業(yè)主題投資”。當(dāng)前，3月美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp落地，雖然是否轉(zhuǎn)降息定價(jià)邏輯依然存在反復(fù)，但是全球避險(xiǎn)情緒的回落是顯而易見(jiàn)的。內(nèi)部環(huán)境中，可以明確市場(chǎng)在此前修正過(guò)高預(yù)期后依然處于“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的環(huán)境中。目前，我們對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估維持此前判斷：“山腰處歇腳”，輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)?？梢悦鞔_的是人民幣匯率向均衡水平（6.6-6.7，且對(duì)美元和非美元貨幣均呈現(xiàn)升值，目前處于6.8-7震蕩）的回?cái)[是A股市場(chǎng)再次走強(qiáng)的重要條件?！按喝セㄟ€在”，雖然“小陽(yáng)春”已經(jīng)結(jié)束，但是投資主線已經(jīng)明確：大盤(pán)價(jià)值+小盤(pán)成長(zhǎng)，呼應(yīng)我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤(pán)價(jià)值就是白酒+低估值央企藍(lán)籌；小盤(pán)成長(zhǎng)就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。
對(duì)于當(dāng)前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)2-3年周期看好，全年主線已經(jīng)非常明確，即便因?yàn)樾星檫^(guò)熱存在1浪調(diào)整但不改中期向上的判斷。根據(jù)安信策略——A股產(chǎn)業(yè)主題投資有效性指數(shù)，最新值為82.33%，與2013年5月相同，接近2013年7月的高點(diǎn)86.29%，與歷史最高點(diǎn)仍有差距（歸一化后2015年6月的最高點(diǎn)100%）。值得注意的是當(dāng)前景氣投資有效性指數(shù)有望見(jiàn)底回升，以創(chuàng)業(yè)板指為代表的大盤(pán)成長(zhǎng)可能開(kāi)啟反彈，高景氣低PEG部門(mén)的修復(fù)信號(hào)也是非常明確的。短期超配行業(yè)：儲(chǔ)能、以計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)、人工智能）、傳媒、通信、半導(dǎo)體為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；軍工、醫(yī)藥、消費(fèi)（食飲、智能家居、醫(yī)美、消費(fèi)建材）、有色（銅、金）。主題投資：關(guān)注國(guó)企改革以及中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。
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