>> 財(cái)通證券-必易微(688045)邊際趨勢(shì)向好，新品彈性可期-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張益敏 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司公布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入5.26億，同比-40.72%；歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比-84.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比-91.79%。
庫(kù)存和利潤(rùn)率趨勢(shì)向好。截至22Q4末，公司存貨約1.57億元，環(huán)比-9.33%，庫(kù)存水位連續(xù)兩個(gè)季度下降；22Q4公司毛利率為15.62%，環(huán)比-3.56pcts；凈利率-0.77%，環(huán)比大幅改善。展望23年，隨著下游補(bǔ)庫(kù)拉貨及需求復(fù)蘇，疊加公司新品持續(xù)放量，公司收入和盈利水平有望進(jìn)一步提升。
研發(fā)投入同比增長(zhǎng)，技術(shù)不斷進(jìn)取。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用為1.15億元，同比+32.85%；22年末研發(fā)人員達(dá)229人，同比增加81人，公司不斷引入優(yōu)秀的研發(fā)人才，組建了線性穩(wěn)壓器和信號(hào)鏈兩個(gè)獨(dú)立的研發(fā)因隊(duì)，搭建了數(shù)字IP平臺(tái)，新建了成都研發(fā)中心，進(jìn)一步夯實(shí)了公司研發(fā)基底。2022年公司新增高壓半橋自適應(yīng)電流模式柵極驅(qū)動(dòng)技術(shù)等五項(xiàng)核心技術(shù)，高壓工藝平臺(tái)亦從700V-BCD升級(jí)為900V-BCD，有力支持產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)。
DC/DC產(chǎn)品研發(fā)推廣順利。2022年公司推出了4.5-40V電壓段、0.6-6A電流范圍DC-DC芯片全系列產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，同時(shí)公司亦積極布局12A以上大電流、65V以上超高壓產(chǎn)品。公司DC/DC產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電工照明、家用電器、網(wǎng)絡(luò)通訊、安防監(jiān)控等領(lǐng)域，已向行業(yè)標(biāo)桿客戶持續(xù)供貨。DC/DC市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，有望成為公司重要收入增長(zhǎng)極。
電池管理突破可期。2022年公司已形成可支持高達(dá)18串“高精度鋰電池監(jiān)控及保護(hù)”核心技術(shù)，產(chǎn)品內(nèi)置高精度電壓檢測(cè)ADC和電流檢測(cè)ADC，集成電池均衡，正處于市場(chǎng)化階段，已與客戶開(kāi)展聯(lián)合測(cè)試，主要應(yīng)用于便攜式、可穿戴電子產(chǎn)品、電動(dòng)工具、無(wú)人機(jī)、動(dòng)力電池組、戶內(nèi)/外儲(chǔ)能等領(lǐng)域。2023年公司將持續(xù)推進(jìn)高端可級(jí)聯(lián)BMSAFE芯片研發(fā)，有望貢獻(xiàn)重要增量。
電機(jī)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品矩陣初具規(guī)模。公司電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制芯片覆蓋交流、直流、步進(jìn)等主流電機(jī)應(yīng)用，在交流電機(jī)領(lǐng)域成功產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)上，推進(jìn)直流電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制SoC芯片、高性能隔離及非隔離柵極驅(qū)動(dòng)芯片、步進(jìn)電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片等新品的研發(fā)和市場(chǎng)化，2022年推出多款新品，主要應(yīng)用于電動(dòng)工具、大家電、智能電表、風(fēng)機(jī)水泵、智能制造等領(lǐng)域。
LED和AC/DC高端市場(chǎng)持續(xù)拓展。在中大功率LED照明領(lǐng)域，公司憑借“PFC+LED驅(qū)動(dòng)”的高性能國(guó)產(chǎn)方案，成功進(jìn)入崧盛股份等行業(yè)頭部客戶供應(yīng)鏈，最高量產(chǎn)產(chǎn)品功率可達(dá)300W。在AC/DC領(lǐng)域，公司推出可支持PD3.1/240W功率等級(jí)的高性能方案，原裝機(jī)和配件品牌客戶持續(xù)拓展，2022年公司快充領(lǐng)域收入同比+117.06%。目前公司產(chǎn)品可支持的功率達(dá)3000W，已向工業(yè)電源、服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心電源、電源轉(zhuǎn)換及儲(chǔ)能等方向拓展。
募投項(xiàng)目推進(jìn)，產(chǎn)品技術(shù)全面開(kāi)花。公司大力推動(dòng)募投項(xiàng)目，除不斷豐富現(xiàn)有產(chǎn)品類型和數(shù)量外，還根據(jù)客戶需求加強(qiáng)數(shù)?；旌闲酒?、多通道PMIC、電源管理SOC、信號(hào)鏈等新產(chǎn)品的布局。在工藝方面，保持現(xiàn)有工藝的技術(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用和成本控制優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)更低功耗、更高集成度、更高功率密度的工藝技術(shù)研發(fā)。此外，公司還將以成都研發(fā)中心為基礎(chǔ)，建設(shè)自主的大型可靠性測(cè)試中心，推動(dòng)ISO26262汽車電子的功能安全標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，進(jìn)一步支持汽車芯片產(chǎn)品線的擴(kuò)張。
投資建議：公司下游復(fù)蘇節(jié)奏明確，新產(chǎn)品已進(jìn)入快速放量期。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.73/1.25/1.88億元，對(duì)應(yīng)PE分別為64.63/37.41/24.99倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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