>> 申萬宏源-紫金礦業(yè)(601899)22年業(yè)績符合預(yù)期，全球銅金礦龍頭持續(xù)成長-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王宏為 |
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事件：公司公布2022年業(yè)績公告，符合預(yù)期。1）2022年實(shí)現(xiàn)營收2703.3億元（yoy+20.1%），歸母凈利潤200.4億元（yoy+27.9%），扣非歸母凈利潤195.3億元（yoy+33%)。2）2022Q4實(shí)現(xiàn)營收661.4億元（yoy+17.8%，qoq-7.8%)，歸母凈利潤33.7億元（yoy+27.9%，qoq-16.4%)，扣非歸母凈利潤36.1億元（yoy-13.9%，qoq-7.5%)，主要系礦銅、礦金生產(chǎn)成本提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用提升，以及子公司烏后紫金罰款減少4.5億凈利潤。
礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金銷量同比增長40%/33%，礦產(chǎn)成本上升。2022年主要礦產(chǎn)品種：1)礦產(chǎn)金銷量61噸（yoy+33.2%），均價368.6元/克（yoy+5.7%），單位銷售成本191.8元/克（yoy+8.8%），毛利率為48.0%（yoy-1.5pct）；2）礦產(chǎn)銅銷量74萬噸（yoy+39.7%），均價4.9萬元/噸（yoy-8.4%），單位銷售成本2.0萬元/噸（yoy+9.2%），毛利率為59.5%（yoy-6.5pct）；3）礦產(chǎn)鋅銷量40萬噸（yoy+0.6%），均價1.6萬元/噸（yoy+10.5%），單位銷售成本0.8萬元/噸（yoy+8.8%），毛利率為48.7%（yoy+0.8pct）。2022Q4主要礦產(chǎn)品種：1)礦產(chǎn)金銷量16噸，均價405元/克，單位銷售成本219元/克，毛利率為46%；2）礦產(chǎn)銅銷量10萬噸，均價3.7萬元/噸，單位銷售成本2.3萬元/噸，毛利率為38%；3）礦產(chǎn)鋅銷量10萬噸，均價1.4萬元/噸，單位銷售成本0.9萬元/噸，毛利率為36%。
擬發(fā)行轉(zhuǎn)債募資100億收購金礦及鉬礦：1）59億元收購金沙鉬業(yè)84%股權(quán)，持有沙坪溝鉬礦；2）40億元收購山東海域金礦30%股權(quán)；3）26億元收購蘇里南Rosebel金礦；4）圭亞那奧羅拉金礦地采一期工程。
銅金產(chǎn)量持續(xù)提升，布局鋰、鉬等資源。1）能源金屬：新能源礦種形成“兩湖一礦”格局，整體碳酸鋰當(dāng)量資源量超1000萬噸，阿根廷3Q鹽湖鋰建設(shè)工程（一期2萬噸電池級碳酸，計(jì)劃2023年底投產(chǎn)），西藏拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣湘源鋰多金屬礦正加快建設(shè)開發(fā)，一、二期工程達(dá)產(chǎn)后碳酸鋰產(chǎn)能達(dá)12-15萬噸。2）銅礦：西藏巨龍銅礦二期（2025年年產(chǎn)能達(dá)35萬噸），剛果(金)卡莫阿銅礦三期500萬噸/年選廠及配套50萬噸銅冶煉廠項(xiàng)目(計(jì)劃2024年10月建成投產(chǎn)，產(chǎn)能提升至礦產(chǎn)銅62萬噸)、實(shí)施Timok下部礦帶及博爾銅礦技改擴(kuò)建項(xiàng)目(2025年總產(chǎn)能30萬噸)。3）金礦：蘇里南羅斯貝爾金礦改擴(kuò)建工程（達(dá)產(chǎn)后形成礦產(chǎn)金10噸/年產(chǎn)能），山西紫金智能化采選改擴(kuò)建項(xiàng)目（計(jì)劃2023年第二季度建成，年新增礦產(chǎn)金3-4噸）、巴新波格拉金礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年復(fù)產(chǎn)、海域金礦項(xiàng)目（建成達(dá)產(chǎn)產(chǎn)金約15-20噸，公司持有權(quán)益約44%）。4）鉬礦：收購安徽沙坪溝鉬礦（84%權(quán)益，達(dá)產(chǎn)后鉬產(chǎn)能2.7萬噸）。
公司是銅、金行業(yè)龍頭，轉(zhuǎn)型能源金屬，維持買入評級。維持23/24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為253.6/289.1/335.4億元，對應(yīng)PE分別為13/11/9x，預(yù)計(jì)銅、金價有望持續(xù)上漲，考慮公司在銅、金行業(yè)的龍頭地位及成長性，量價齊升下業(yè)績增長，維持買入評級。
風(fēng)險提示：海外礦山股權(quán)及稅收波動風(fēng)險、銅金等價格下跌、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期
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