>> 光大證券-紫金礦業(yè)(601899)2022年業(yè)績預(yù)告點評：非經(jīng)常性項目拖累業(yè)績，看好23年銅金量價齊升-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤 |
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事件:公司于1月29日發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤200億元，同比增長28%；歸母扣非凈利潤195億元，同比增長33%。
點評：
2022年銅金產(chǎn)量延續(xù)高增長。2022年銅金價格整體平穩(wěn)，公司業(yè)績增長主要源于礦產(chǎn)銅、金和鋅的產(chǎn)量增長。1）價：2022年LME銅年均價8803美元/噸，同比下跌5%；COMEX黃金年均價1806.5美元/盎司，同比增長0.4%；2）量：2022年礦產(chǎn)金產(chǎn)量55.9噸，同比+18%；礦產(chǎn)銅85.9萬噸（含卡莫阿銅業(yè)權(quán)益產(chǎn)量13.2萬噸），同比+47%。
Q4利潤低于預(yù)期或因成本上升及非經(jīng)常性項目影響。2022Q4礦產(chǎn)銅產(chǎn)量22.7萬噸，環(huán)比+2%；礦產(chǎn)金產(chǎn)量15噸，環(huán)比+7%；單季歸母凈利潤約33.3億元，環(huán)比-17%。業(yè)績下滑主要系1）成本上升，三季報顯示礦產(chǎn)銅、金單位成本分別由2022H1的1.8萬元/噸、176元/g升至2022Q1-Q3的1.9萬元/噸、182元/g。2）據(jù)艾芬豪礦業(yè)，卡莫阿2022Q4共處理200萬噸礦石，相比Q3下降約3.5%，主要是剛果(金)電網(wǎng)電力供應(yīng)出現(xiàn)間歇性中斷。3）公司1月5日公告控股子公司烏后紫金（持股比例95%）因犯非法采礦罪，沒收違法所得4.6億元，并處罰金1500萬元，影響2022年歸屬于上市公司股東凈利潤4.5億元。
2023年中國復(fù)蘇、美國衰退，看好銅和黃金表現(xiàn)。1）銅：受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，電網(wǎng)、地產(chǎn)和家電領(lǐng)域需求有望回暖，供給端受限于冶煉端增加有限；銅庫存處于近10年來低位，2023年銅價有望上行。2）黃金：美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，美國經(jīng)濟(jì)或自2023年下半年至2024年進(jìn)入衰退，市場預(yù)期美債收益率將大幅下行，長端通脹黏性較強(qiáng)，實際利率下行確定性強(qiáng)，看好2023年黃金價格上漲。
看好公司向新能源金屬轉(zhuǎn)型。公司2025年礦產(chǎn)金和礦產(chǎn)銅產(chǎn)量規(guī)劃為80-90噸和100-110萬噸，較2021年實現(xiàn)接近翻倍增長（2021年礦產(chǎn)金產(chǎn)量48噸、礦產(chǎn)銅58萬噸）。同時規(guī)劃2025年鋰鹽年產(chǎn)能11-12萬噸碳酸鋰當(dāng)量。公司在銅金等礦產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營能力優(yōu)秀，有望為向鋰等新能源轉(zhuǎn)型提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司2022年業(yè)績小幅不及預(yù)期，下調(diào)公司2022年盈利預(yù)測，以國內(nèi)銅價2023/2024年6.7/6.7萬元/噸為假設(shè)，調(diào)整2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為200/258/302億元（較前次調(diào)整-9%/-1%/+4%），同比增長28%/29%/17%，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為16/12/10倍，維持對公司的“增持”評級。
風(fēng)險提示：金屬價格下行超預(yù)期，銅金等項目建設(shè)不及預(yù)期；海外運(yùn)營風(fēng)險。
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