>> 浙商證券-紫金礦業(yè)(601899)深度報告：礦業(yè)龍頭全球布局加速，量價齊升拉動業(yè)績增長-230111
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 2144KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
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公司為礦業(yè)龍頭，資源量雄厚，礦業(yè)項目全球布局加速，隨著核心項目產(chǎn)量釋放，銅板塊將迎爆發(fā)，傳統(tǒng)金板塊產(chǎn)量持續(xù)增長，行業(yè)端銅庫存低位+供需錯配有望推升銅價，未來量價齊升有望推動業(yè)績增長。
礦產(chǎn)資源全球布局加速，龍頭地位穩(wěn)固
公司為礦業(yè)龍頭企業(yè)，成立三十載，項目經(jīng)驗豐富，近年國際化進(jìn)程加速，目前，公司在中國15個?。▍^(qū)）和海外13個國家擁有重要礦業(yè)投資項目。公司覆蓋銅、金、鋅、鋰等多個礦種，資源量雄厚。據(jù)公司披露信息，至2022年，公司持有的銅、金、鋅、鋰資源量分別位居全球第7、第9、第7、第9。截止2021年，公司擁有銅礦資源量6277萬噸、金礦資源量2373噸、鋅礦資源量962萬噸、碳酸鋰資源量763萬噸。
金+銅+鋅產(chǎn)量規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，前瞻性布局新能源板塊
1）銅板塊：項目投產(chǎn)速度較快，產(chǎn)量已躋身全球第六，2022H1礦產(chǎn)銅產(chǎn)量41萬噸；2）金板塊：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，多個技改+擴(kuò)建項目，近期陸續(xù)收購優(yōu)質(zhì)大型金礦項目，產(chǎn)量躋身全球第九，2022H1礦產(chǎn)金產(chǎn)量27噸；3）鋅板塊：產(chǎn)量躋身全球第四，2022H1礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量20萬噸。4）鋰板塊：公司前瞻性布局新能源板塊，2022年陸續(xù)收購阿根廷3Q鹽湖鋰礦、拉果錯鹽湖鋰礦及湘源鋰礦，形成“兩湖一礦”格局。
未來量價齊升，有望拉動業(yè)績增長
公司核心項目產(chǎn)量將進(jìn)入釋放期：1）銅：銅板塊將迎爆發(fā)，卡莫阿銅礦技改及三期項目、西藏巨龍銅礦二期項目、丘卡盧-佩吉銅金礦下礦帶崩落法項目持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計2022~2024年銅產(chǎn)量分別為86/97/104萬噸。2）金：多個在建及技改項目，近期收購Rosebel金礦、海域金礦等優(yōu)質(zhì)大型金礦，預(yù)計2022~2024年，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為56/71/74噸。
行業(yè)端，銅顯性庫存處于歷史低位，歷史資本開支不足限制供給端放量，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+新能源轉(zhuǎn)型加速，帶動銅需求量增長，看好未來銅價走強(qiáng)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2022~2024年公司營業(yè)收入分別為2625/2891/3148億元，同比分別+17%/+10%/9%，2022~2024年歸母凈利潤分別為208.6/263.3/328.3億元，同比分別+33%/+26%/25%，EPS分別為0.79/1.00/1.25元?；诠拘袠I(yè)地位、業(yè)務(wù)未來增長情況及可比公司估值，我們給予公司2023年20倍合理PE估值，對應(yīng)公司合理價值為20元/股，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司金屬品種產(chǎn)量釋放不及預(yù)期；金屬價格上漲不及預(yù)期。
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