>> 海通證券-紫金礦業(yè)(601899)國際銅金龍頭持續(xù)擴(kuò)張，鹽湖提鋰開發(fā)成果已現(xiàn)-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 2591KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳曉航,甘嘉堯 |
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投資要點。我們認(rèn)為紫金礦業(yè)未來3年各金屬產(chǎn)量有望持續(xù)增長，海外高品位優(yōu)質(zhì)礦山將逐步投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，是國內(nèi)少數(shù)有α邏輯的有色公司，隨著全球精煉銅供需持續(xù)改善，銅價中樞有望持續(xù)提升，量價齊升致公司盈利增長。
公司進(jìn)入產(chǎn)量釋放期，三季報利潤持續(xù)增長。紫金礦業(yè)2022年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤166.7億，同比增長47%；Q3單季度歸母凈利潤40.4億，同比下降13%。
公司前三季度礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比增長19%，礦產(chǎn)銅同比增長55%，礦產(chǎn)鋅同比增長5%；礦山企業(yè)毛利率為56.38%，同比下降2.85個百分點，綜合毛利率為15.60%，同比上升0.82個百分點。
金屬價格有望企穩(wěn)復(fù)蘇，22Q4公司重點項目將持續(xù)放量。2022Q3紫金主要金屬產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)實現(xiàn)同比提升，生產(chǎn)礦產(chǎn)銅22.2萬噸，同比增長33%；礦產(chǎn)金14噸，同比增長13%；礦產(chǎn)鋅9.6萬噸，同比增加8%。
隨著塞爾維亞佩吉銅金礦上帶礦、卡莫阿-卡庫拉銅礦、西藏巨龍銅礦等重點項目的順利投產(chǎn)，我們認(rèn)為公司礦產(chǎn)銅進(jìn)入持續(xù)增長階段，旗下幾大世界級銅金礦全部建成投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)，體現(xiàn)了公司優(yōu)越的礦業(yè)項目運營能力。
鋰板塊：資源量及規(guī)劃產(chǎn)量全球Top10。公司旗下西藏拉果錯鹽湖鋰礦正加快實施建設(shè)開發(fā)工作，一期產(chǎn)能擬調(diào)整為2萬噸/年碳酸鋰，二期建設(shè)投產(chǎn)后產(chǎn)能擬提升到5萬噸/年碳酸鋰。
拉果錯鹽湖保有資源量折碳酸鋰214萬噸，且由于是湖水含鋰，其資源量即可視為儲量，平均鋰離子濃度270毫克/升，鎂鋰比3.32。此外，項目碳酸鋰、氧化硼、氧化銣、氧化銫均達(dá)到大型規(guī)模。
盈利預(yù)測與估值。公司黃金、銅等金屬資源儲量居全球前列，我們預(yù)計未來3年隨著公司卡莫阿銅礦、巨龍銅礦等優(yōu)質(zhì)項目持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，以及鋰板塊“兩湖一礦”投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，公司凈利潤將迎來快速增長期，我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.84、0.99和1.24元/股。參考可比公司估值水平，給予2022年18-19倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間15.12-15.96元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期。
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