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★一周復(fù)盤：債市有所調(diào)整
　　本周（03.20-03.26）債市有所調(diào)整。周一，LPR報(bào)價(jià)持穩(wěn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)較大，股市整體走弱，債市小幅走強(qiáng)。周二，國內(nèi)股市走強(qiáng)，疊加資金面偏緊，債市承壓。周三，資金面轉(zhuǎn)松，債市走強(qiáng)。周四，市場(chǎng)有控制同業(yè)規(guī)模的消息傳出，期債下跌。周五，銀行被控制投同業(yè)的消息繼續(xù)發(fā)酵，但尾盤該消息被辟謠，利率先上后下。截至3月24日收盤，兩年、五年和十年國債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為100.81、100.91和100.21元，分別較上周末變動(dòng)-0.025、-0.095和-0.270元。
　　★期債或有所調(diào)整，繼續(xù)做陡曲線
　　本周債市有所調(diào)整，一者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升；二者監(jiān)管控制銀行投放同業(yè)規(guī)模的消息傳出。值得注意的是，市場(chǎng)此前對(duì)于利空消息的反應(yīng)極為鈍化，期債此時(shí)調(diào)整，應(yīng)有市場(chǎng)上漲太多，本身存在調(diào)整壓力的因素影響。
　　短期內(nèi)期債的高點(diǎn)可能已經(jīng)看到，調(diào)整的可能性大于上漲。一者基本面修復(fù)的方向并未發(fā)生變化，且市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)弱復(fù)蘇進(jìn)行了定價(jià)；二者降準(zhǔn)交易已經(jīng)完成，后續(xù)財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策或有所發(fā)力。降準(zhǔn)后跨月資金面或不緊，但寬松持續(xù)時(shí)間預(yù)計(jì)不會(huì)很長(zhǎng)。降準(zhǔn)落地，資金利率中樞或?qū)⑾鄬?duì)穩(wěn)定，短端品種表現(xiàn)會(huì)更好。但從近期央行表態(tài)來看，央行無意引導(dǎo)資金利率明顯下行，由于信貸投放較好，地方債發(fā)行較多等因素影響，資金面整體的方向是易緊難松的。
　　策略方面：1）期債短期高點(diǎn)或已經(jīng)看到，不建議繼續(xù)追多，現(xiàn)券方面逐漸轉(zhuǎn)向防御；2）06合約基差收斂策略止盈，后續(xù)待臨近交割月時(shí)可再度介入；3）做陡收益率曲線策略暫繼續(xù)持有，后續(xù)根據(jù)資金面變化即時(shí)調(diào)整策略；4）關(guān)注基差收斂后的套保機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱。