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行業(yè)核心觀點：
　　我國膠原蛋白市場快速發(fā)展，2021年中國膠原蛋白市場規(guī)模為287億元，預計2027年膠原蛋白市場規(guī)模將達到1738億元，2021-2027年CAGR為35.01%。膠原蛋白產業(yè)鏈已發(fā)展較為成熟且分工明確，上中下游配合有序、協(xié)調發(fā)展。與玻尿酸相比，膠原蛋白可提供更廣泛的性能，根本優(yōu)勢在于皮膚修護和抗衰老的功效。目前，膠原蛋白尚處于藍海市場，核心應用市場處于起步階段，進入壁壘較高。膠原蛋白在醫(yī)美注射、醫(yī)用敷料、功能性護膚品和功能性食品等應用細分市場規(guī)模逐步擴大，相關產品供給充分。受益于膠原蛋白技術的突破，未來基于膠原蛋白產品的市場滲透率預計將進一步提高，看好膠原蛋白行業(yè)的發(fā)展，建議關注產品管線豐富、注重研發(fā)投入、具備技術和品牌優(yōu)勢的膠原蛋白領域龍頭公司。
　　投資要點：
　　重組膠原蛋白是未來發(fā)展趨勢，具有廣闊的發(fā)展前景。根據(jù)制備方式的不同，膠原蛋白可分為重組膠原蛋白和動物源性膠原蛋白。2021年重組膠原蛋白/動物源性膠原蛋白市場規(guī)模分別為108億/179億，預計2027年重組膠原蛋白/動物源性膠原蛋白市場規(guī)模分別為1083億/655億，2021-2027年CAGR分別為46.85%/24.14%。目前動物源性膠原蛋白市場規(guī)模大于重組膠原蛋白市場規(guī)模，但預計重組膠原蛋白市場規(guī)模將反超動物源性膠原蛋白。與動物源性膠原蛋白相比，重組膠原蛋白具有明顯的優(yōu)勢，是一種相對更安全、更適合美麗與健康產品的材料。重組膠原蛋白現(xiàn)階段面臨量產與技術問題。但隨著未來技術的不斷發(fā)展，重組膠原蛋白有望打破規(guī)模的限制。
　　膠原蛋白的下游應用場景主要為醫(yī)學領域、美容護膚領域和食品領域等，其中醫(yī)學領域應用占比接近一半。醫(yī)學領域已涉及創(chuàng)面敷料、止血材料、注射填充材料及藥物載體等多種應用；美容護膚領域包含膠原蛋白面膜、眼霜和護膚霜等；食品領域中的主要應用有人造膠原腸衣和膠原蛋白功能性食品。從技術路徑來看，目前醫(yī)用敷料和功效性護膚品主要使用的是重組膠原蛋白，生物醫(yī)用材料和注射填充材料主要使用的是動物源膠原蛋白。
　　中國膠原蛋白市場快速發(fā)展，產業(yè)鏈完善且分工明確。2021年中國膠原蛋白市場規(guī)模為287億元，預計2027年膠原蛋白市場規(guī)模為1738億元，2021-2027年CAGR為35.01%。膠原蛋白產業(yè)鏈已發(fā)展較為成熟且分工明確，產業(yè)鏈上游由制備膠原蛋白所需的原料供應商組成，市場較為分散；中游由生產膠原蛋白原料的廠商組成；下游應用范圍廣泛，覆蓋醫(yī)療健康、美容護膚、食品等領域。目前國內膠原蛋白領域上市公司主要包括巨子生物、創(chuàng)爾生物、錦波生物、丸美股份、華熙生物、江蘇吳中等。
　　與玻尿酸相比，膠原蛋白的根本優(yōu)勢在于其皮膚修護和抗衰老的功效，目前膠原蛋白處于藍海市場，進入壁壘高。膠原蛋白可提供更廣泛的性能，例如修復受損肌膚屏障、緊致和抗皺，因此具備皮膚修護、抗衰老、美白和保濕等更廣泛的用途。目前，膠原蛋白領域內的批文數(shù)量還相對較少，競爭還未到白熱化。且受技術、成本及監(jiān)管限制，膠原蛋白的進入壁壘高于玻尿酸。膠原蛋白開發(fā)早于玻尿酸，但受制于膠原蛋白的制備成本較高，且存在一定免疫反應，在應用端的發(fā)展速度及規(guī)模不及玻尿酸，但未來隨著膠原蛋白基因重組技術的成熟，膠原蛋白在各領域的市場規(guī)模將保持較高增速。
　　膠原蛋白在各應用細分市場規(guī)模不斷擴大，產品日益豐富，發(fā)展前景可期。其中，膠原蛋白在功能性護膚品中的市場規(guī)模最大且增速最高，醫(yī)用敷料次之，膠原蛋白在醫(yī)美注射中的市場規(guī)模及增速低于前兩者。1）醫(yī)美注射：2021年醫(yī)美注射領域中膠原蛋白的市場規(guī)模為37億，預計2027年市場規(guī)模將達到137億，2021-2027年CAGR為24.38%。膠原蛋白醫(yī)美注射領域主要公司有雙美生物、長春博泰、錦波生物和荷蘭漢福，目前僅有這四家公司獲得注射批文。2）醫(yī)用敷料：2021年醫(yī)用敷料中重組膠原蛋白的市場規(guī)模為48億，預計2027年市場規(guī)模將達到256億，2021-2027年CAGR為32.18%。膠原蛋白醫(yī)用敷料領域主要公司有創(chuàng)爾生物、巨子生物等。3）功能性護膚品：2021年功能性護膚品領域中膠原蛋白的市場規(guī)模為62億，預計2027年市場規(guī)模將達到775億，2021-2027年CAGR為52.34%。膠原蛋白功能性護膚品領域主要公司有敷爾佳、創(chuàng)爾生物、巨子生物、錦波生物和雅詩蘭黛等，市場較為分散。4）功能性食品：受益于國民經濟水平提高、人口老齡化加劇和健康意識的增強，功能性食品在我國迅速發(fā)展。膠原蛋白功能性食品領域主要公司有湯臣倍健、安利紐崔萊、Swisse、同仁堂、麥吉麗和哈藥集團等，市場參與者較多。
　　投資建議：隨著未來膠原蛋白醫(yī)用需求不斷增加，皮膚護理、功能性護膚行業(yè)不斷深化以及功能性食品行業(yè)中膠原蛋白食品滲透率的提升，疊加行業(yè)技術支持推動膠原蛋白發(fā)展，拓寬膠原蛋白應用場景，行業(yè)內的各細分領域公司都有望受益，建議關注產品管線豐富、注重研發(fā)投入、具備技術和品牌優(yōu)勢的膠原蛋白領域龍頭公司。
　　風險因素：技術進步不及預期風險、消費者需求變動風險、監(jiān)管政策趨嚴風險、行業(yè)競爭