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政策與經(jīng)濟(jì)性雙輪驅(qū)動(dòng)，儲(chǔ)能市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。2022年全球新型儲(chǔ)能裝機(jī)量有望達(dá)到48GWh，同比+109%。從表前儲(chǔ)能市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)強(qiáng)制配儲(chǔ)政策與美國(guó)ITC補(bǔ)貼引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，共享儲(chǔ)能等商業(yè)模式優(yōu)化、提升儲(chǔ)能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，政策與經(jīng)濟(jì)性雙輪驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模提升。從表后儲(chǔ)能市場(chǎng)來(lái)看，海外電價(jià)高企疊加用電穩(wěn)定性差推動(dòng)歐洲和美國(guó)戶(hù)用儲(chǔ)能需求提升，國(guó)內(nèi)峰谷價(jià)差擴(kuò)大拉動(dòng)工商業(yè)儲(chǔ)能發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2026年全球新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)量有望達(dá)到810GWh，2022-2026年均復(fù)合增速達(dá)到103%。
　　儲(chǔ)能電芯走向?qū)Ｓ没笕萘亢托虏牧象w系值得關(guān)注。儲(chǔ)能電芯下游客戶(hù)為儲(chǔ)能集成商，具備一定地域?qū)傩?。表前市?chǎng)業(yè)主資源相對(duì)集中，表后市場(chǎng)安裝商與渠道商有較強(qiáng)市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)，儲(chǔ)能集成商需要渠道建設(shè)來(lái)拓展份額，因而競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)分散化、地域化等特征。儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)帶動(dòng)電芯需求提升，2022年全球儲(chǔ)能鋰電池出貨量達(dá)122GWh，同比+177%；我們預(yù)計(jì)2026年出貨量有望達(dá)1066GWh，2022-2026年年均復(fù)合增速為72%。儲(chǔ)能電芯型號(hào)與應(yīng)用場(chǎng)景匹配度高，且對(duì)安全性等要求高，電芯發(fā)展正趨于專(zhuān)用化。大容量/大圓柱/鈉電池等方向憑借低成本等優(yōu)勢(shì)，逐步成為行業(yè)重要技術(shù)趨勢(shì)。
　　龍頭份額集中，國(guó)內(nèi)新進(jìn)入者眾多。2022年寧德時(shí)代/比亞迪/億緯鋰能分列全球儲(chǔ)能電芯出貨前三，市占率分別為43/12/8%。全球出貨前八名儲(chǔ)能電芯企業(yè)中僅兩家海外企業(yè)，且市場(chǎng)份額近年下降明顯。國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借磷酸鐵鋰體系優(yōu)勢(shì)以及制造優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)份額的快速擴(kuò)張。儲(chǔ)能電芯專(zhuān)用產(chǎn)能供應(yīng)相對(duì)緊張、海外市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，盈利能力穩(wěn)定、發(fā)展前景好，吸引眾多企業(yè)參與。寧德時(shí)代、億緯鋰能、中創(chuàng)新航等頭部動(dòng)力電池企業(yè)加強(qiáng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局，珠海冠宇、蔚藍(lán)鋰芯、天能股份等消費(fèi)或二輪車(chē)電池企業(yè)也積極拓展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。
　　短期受益原料降價(jià)，長(zhǎng)期綜合競(jìng)爭(zhēng)壁壘高。碳酸鋰價(jià)格自2022年11月近60萬(wàn)元/噸一路下行至27萬(wàn)元/噸，電池成本有望降低約0.2元/Wh。儲(chǔ)能電芯和系統(tǒng)產(chǎn)品的成本傳導(dǎo)存在一定時(shí)滯，儲(chǔ)能電芯企業(yè)有望受益于原料降價(jià)。長(zhǎng)期來(lái)看，儲(chǔ)能電芯壁壘在于：1）行業(yè)具有認(rèn)證準(zhǔn)入門(mén)檻，且客戶(hù)驗(yàn)證周期長(zhǎng)；2）渠道壁壘：下游集成商具備更強(qiáng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，長(zhǎng)期合作關(guān)系形成行業(yè)壁壘；3）技術(shù)壁壘：安全性、穩(wěn)定性和一致性要求高。龍頭企業(yè)憑借規(guī)模、技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，有望保持份額；未來(lái)在大規(guī)格電芯/鈉電池等方向具有技術(shù)領(lǐng)先性并且渠道能力強(qiáng)的企業(yè)，有望實(shí)現(xiàn)更高的成長(zhǎng)性。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：鵬輝能源、億緯鋰能、寧德時(shí)代、瑞浦蘭鈞、國(guó)軒高科、中創(chuàng)新航、派能科技、海辰儲(chǔ)能、天能股份、蔚藍(lán)鋰芯、珠海冠宇、德賽電池。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
　　投資建議：關(guān)注當(dāng)前份額領(lǐng)先的儲(chǔ)能電芯企業(yè)，推薦鵬輝能源、億緯鋰能、寧德時(shí)代。