>> 國信證券-商貿(mào)零售行業(yè)雙周報(23年第14周)-登康口腔招股書梳理：從“冷酸靈”品牌看口腔護理市場發(fā)展-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1356KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
張峻豪 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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登康口腔即將登陸深交所主板上市。登康口腔主要從事口腔護理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，旗下?lián)碛锌谇蛔o理知名品牌“登康”、“冷酸靈”，以及高端專業(yè)口腔護理品牌“醫(yī)研”、兒童口腔護理品牌“貝樂樂”、高端嬰童口腔護理品牌“萌芽”。核心品牌“冷酸靈”在抗敏感牙膏細分領域擁有60%左右的市場份額。公司營業(yè)收入從2019年的9.44億元穩(wěn)健增加至2022年13.13億元，CAGR達11.63%；歸母凈利潤在2022年達1.35億元，相對于2019年實現(xiàn)翻倍增長，盈利能力穩(wěn)步增強。
公司概況：分品類看，公司堅持成人基礎口腔、兒童基礎口腔、電動口腔護理和口腔醫(yī)療與美容護理四大產(chǎn)品矩陣，其中成人基礎口腔護理為主要收入來源，2019年以來占比均在90%以上；分渠道看，公司目前以經(jīng)銷模式、直供模式與電商模式為主，受益于公司積極開拓電商業(yè)務，電商模式收入占比已由2019年6.10%增加到2021年的13.17%。公司整體盈利水平和費用率管控良好，2022年凈利率達10.25%。公司上市募集資金將主要針對產(chǎn)品研發(fā)升級、渠道營銷等多方面，進一步提升公司在口腔護理行業(yè)中的競爭地位。
行業(yè)概況：國內(nèi)口腔清潔護理用品行業(yè)規(guī)模近年來持續(xù)穩(wěn)定增長，2017-2021年CAGR為7.65%。其中牙膏、牙刷是口腔清潔護理市場的主要品類，2021年分別占比59.72%、33.87%。具體到牙膏市場來看，目前牙膏市場競爭格局基本穩(wěn)定，且相對集中，2021年全渠道計前十廠商市場份額合計達75%，同時近年來疫情影響下本土品牌表現(xiàn)出比外資品牌更強的抗風險能力，云南白藥、登康口腔等本土頭部企業(yè)的市占率仍在穩(wěn)步提升。
投資建議：維持板塊“超配”評級。隨著當前居民生活回歸正常，整體消費積極向好趨勢明顯，但目前各板塊股價均有一定預期反映，所以業(yè)績兌現(xiàn)能力成為下一階段關注重點，優(yōu)質(zhì)龍頭仍將通過內(nèi)生優(yōu)勢釋放以及外延擴張，驅(qū)動行情不斷演繹。1）黃金珠寶：板塊整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，金價穩(wěn)步上行將刺激消費需求加速釋放，絕對估值橫向比較仍有修復空間，關注未來仍具備較大擴張空間，以及較強品類布局能力的優(yōu)質(zhì)標的。推薦：潮宏基、老鳳祥、周大福等。2）化妝品：即將進入二季度低基數(shù)以及品牌推新密集期，前期調(diào)整后部分標的估值吸引力將顯現(xiàn)。推薦：魯商發(fā)展、華熙生物、貝泰妮、珀萊雅等。3）醫(yī)美：客流恢復良好且長期景氣度高，下游機構在客流加速修復下業(yè)績彈性較強，上游產(chǎn)品方關注新興品類入局機會。推薦：愛美客、醫(yī)思健康、巨子生物。4）主題機會：AIGC技術在電商運營商中應用逐步得到重視，關注積累了豐富用戶數(shù)據(jù)和具備內(nèi)容增值服務能力的代運營和跨境電商公司。推薦：壹網(wǎng)壹創(chuàng)、華凱易佰、安克創(chuàng)新等。
風險提示：疫情反復；新品推廣不及預期；渠道拓展不及預期
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