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核心觀點(diǎn)
　　對比2008-2011年行情，本輪周期第二波行情仍在演繹。本輪周期的起點(diǎn)是2021年6月，市場對穩(wěn)增長開始逐漸形成一致的政策預(yù)期，2021年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確了穩(wěn)增長要求，提出適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，進(jìn)入政策預(yù)期集中釋放階段，2022年4月領(lǐng)導(dǎo)人提出全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，政策預(yù)期釋放完畢，本輪周期到達(dá)第一個(gè)波峰位置，隨著2022上半年專項(xiàng)債發(fā)行完畢，因缺乏增量政策，建筑股走弱，自此周期的第一個(gè)波峰結(jié)束。而建筑板塊的估值在2022年10月已經(jīng)回調(diào)到估值歷史低位，11月的中特估值在很大程度上催化了建筑央企的估值回歸，開啟了周期的第二波，此前“基建穩(wěn)增長”政策帶來的央企業(yè)績兌現(xiàn)將支撐起第二波的行情。
　　重點(diǎn)推薦：中國交建。公司作為交通基建龍頭，在重大工程建設(shè)領(lǐng)域具有強(qiáng)大的競爭力，同時(shí)公司積極布局投建營全產(chǎn)業(yè)鏈，投資運(yùn)營類業(yè)務(wù)疫后復(fù)蘇動力強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)公司22-24年歸屬母公司凈利潤190/218/249億元，每股收益1.17/1.35/1.54元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為9.9/8.6/7.5X。公司股票合理估值區(qū)間在14.04-16.08元之間，相對于當(dāng)前價(jià)格有22%-40%的空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　專項(xiàng)債：本周發(fā)行1625億元，年初至今已發(fā)行13568億元。年初至今，地方專項(xiàng)債已發(fā)行13568億元，發(fā)行進(jìn)度達(dá)到2022年的34%。過去一周，共發(fā)行專項(xiàng)債規(guī)模1625億元，環(huán)比上期下降26%。
　　城投債：單周凈融資268億元，3月凈融資同比+17.6%。3.20-3.26城投債發(fā)行2024億元，凈融資268億元。年初至今，城投債發(fā)行1.63萬億元，凈融資5619億元。2月份以來城投債發(fā)行保持較大規(guī)模，凈融資規(guī)模持續(xù)為正。
　　建材價(jià)格：供給端發(fā)力，價(jià)格有所下降。本期主要建材價(jià)格平穩(wěn)，水泥方面，各地熟料產(chǎn)線開窯恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)釋放，水泥供給增加，在需求旺盛的情況下價(jià)格維持平穩(wěn)，螺紋鋼價(jià)格下降129元/噸，石油瀝青價(jià)格下降143元/噸。
　　投資建議：行情仍在演繹，積極布局建筑龍頭，關(guān)注“AI+建筑”標(biāo)的。2023開年基建投資維持高增，預(yù)計(jì)全年基建投資增速保持7%-9%高增長；水利、能源、交通等細(xì)分領(lǐng)域延續(xù)2022年高增態(tài)勢，城市綜合開發(fā)、生態(tài)環(huán)境修復(fù)等將創(chuàng)造新的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，基建投資增長具備可持續(xù)性。重點(diǎn)推薦低估值央企基建龍頭中國中鐵、中國交建、中國鐵建、中國建筑。另外，AI技術(shù)有望引領(lǐng)建筑行業(yè)生產(chǎn)方式變革，推進(jìn)BIM在工程項(xiàng)目全生命周期的落地應(yīng)用，推薦重點(diǎn)關(guān)注布局建筑數(shù)智化的標(biāo)的華設(shè)集團(tuán)、華陽國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期；重大項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期；國央企改革推進(jìn)不及預(yù)期。