>> 華西證券-康冠科技(001308)產品結構升級帶動盈利向上-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
1022KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳玉盧 |
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事件概述
3月26日，公司發(fā)布2022年年度報告：
2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入116億元，同比-2.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.2億元，同比+64.2%?？鄯菤w母凈利潤14.14億元,同比增長65.34%。
對應22Q4：公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.05億元，同比-27.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.69億元，同比+7.28%。扣非歸母凈利潤為3.72億元。
分析判斷:
收入端：整體營業(yè)收入略有波動，積極發(fā)展自有品牌。公司收入略有波動主因銷售價格下跌。拆分收入，22年公司智能交互顯示設備實現(xiàn)銷售額46.41億元，同比增長3.28%，占比40.05%，同比+2.25pct，主因22年公司在智能交互顯示產品方面不斷推進創(chuàng)新發(fā)展，自主研制且陸續(xù)推出自主品牌KTC的MINILED及OLED電競顯示器、福比特（FPD）的美妝鏡、雙面屏等新型顯示產品，逐步轉向自主品牌進行發(fā)展。同時利用電子商務平臺積極開拓海內外銷售渠道，逐步擴大自有品牌類產品銷售額。智能電視業(yè)務受銷售價格下降影響，實現(xiàn)銷售額55.23億元，同比下降2.09%，毛利率為17.50%，同比上升5.37pct。
業(yè)績端：產品結構優(yōu)化帶動毛利率提升，原材料成本下跌增厚業(yè)績。22年公司實現(xiàn)綜合毛利率為21.13%，同比+5.76pct。公司歸母凈利潤同比高增主要由于：1）公司產品結構持續(xù)優(yōu)化：22年公司智能交互顯示產品毛利率28.27%，同比+8.84pct，營收占比提高帶動整體毛利率增長。智能電視業(yè)務量增長且平均尺寸增大，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年中國電視市場平均尺寸為57.4英寸，同比增長2.8英寸，公司智能電視整體、其中50寸以上銷量同比分別5.8%、102.8%。2）核心原材料價格下跌：21年9月-22年10月，液晶面板價格連續(xù)下跌15個月，根據(jù)集邦咨詢數(shù)據(jù)，22年10月65寸液晶面板價格為107美元，相比21年9月下跌60.22%；3）公司多個創(chuàng)新類顯示產品逐步放量，市場反饋良好。4)22年公司獲得政府補助資金和部分匯兌收益。
投資建議
公司專注智能顯示產品，22年陸續(xù)推出自主品牌開拓新型顯示產品市場，產品結構持續(xù)優(yōu)化，自主品牌銷售額逐步擴大，未來看好新型顯示產品為公司持續(xù)貢獻增量，進一步提高盈利能力。
我們預計23-25年公司收入分別為152/184/205億元，同比分別+31%/+21%/+12%。預計2023-25年歸母凈利潤分別為16.9/20.7/25.4億元，同比分別+11%/+23%/+23%，相應EPS分別為3.22/3.95/4.85元，以23年3月27日收盤價40.29元計算，對應PE分別為13/10/8倍，可比公司23年平均PE為19倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
需求不及預期、匯率波動、原材料價格波動等。
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