>> 中原證券-康冠科技(001308)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：利潤(rùn)預(yù)期同比顯增，創(chuàng)新類業(yè)務(wù)逐步放量-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
歐洋君 |
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事件：近日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告。
公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.32億元-15.70億元，同比增長(zhǎng)65.99%-70.13%；扣非后歸母凈利潤(rùn)14.05億元-14.45億元，同比增長(zhǎng)64.33%-69.03%；基本每股收益2.99元/股-3.06元/股，同比增長(zhǎng)51.78%-55.33%。作為智能顯示行業(yè)龍頭之一，公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)需求與大屏化趨勢(shì)增強(qiáng)下，核心業(yè)務(wù)及產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)成本下行推動(dòng)盈利水平不斷提升。
投資要點(diǎn)：
全年業(yè)績(jī)預(yù)期大幅增長(zhǎng)。海外通脹與消費(fèi)趨弱等環(huán)境下，公司2022年利潤(rùn)端預(yù)計(jì)延續(xù)同比顯增態(tài)勢(shì)，主要分析為：1）公司智能交互顯示等高毛利產(chǎn)品出貨量增長(zhǎng)，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí)，疊加同期面板價(jià)格持續(xù)回落優(yōu)化成本，盈利能力得到明顯提升；2）研發(fā)與渠道優(yōu)勢(shì)下，公司創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品運(yùn)動(dòng)鏡、美妝鏡、移動(dòng)屏等銷售逐步放量，驅(qū)動(dòng)公司自主品牌競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)；3）政府補(bǔ)助與匯兌收益增加等其他積極因素作用。整體來看，公司主營(yíng)及核心業(yè)務(wù)2022年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，基于短期面板原材料價(jià)格上行趨勢(shì)較弱，以及結(jié)合三季報(bào)披露情況，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化下，2022年公司毛利率水平有望同比提升至20%左右。
智能交互顯示市場(chǎng)需求廣闊，公司產(chǎn)品出貨量保持行業(yè)前列。根據(jù)DISCIEN數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能交互平板產(chǎn)品出貨量預(yù)計(jì)達(dá)376.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.2%，相較于電視需求受消費(fèi)者居家習(xí)慣改變影響逐步下滑，智能交互顯示平板出貨量在商用等領(lǐng)域電子化趨勢(shì)下持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2026年全球出貨規(guī)模將達(dá)594.1萬(wàn)臺(tái)，5年CAGR為16.5%。公司作為生產(chǎn)制造型龍頭供應(yīng)商之一，2020年智能交互平板海外出貨量位居全球首位，2021年全市場(chǎng)出貨量排名全球第二位，始終保持行業(yè)前列水平。
政策面自上而下，驅(qū)動(dòng)教育及商用信息化需求進(jìn)一步釋放。產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步拉動(dòng)下游需求不斷提升的同時(shí)，積極政策頻出也為行業(yè)快速發(fā)展保駕護(hù)航。如2020年10月中央發(fā)布的《十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)》中提出，要加強(qiáng)數(shù)字社會(huì)、數(shù)字政府建設(shè)，提升公共服務(wù)等智能化水平的指示；2021年12月中央網(wǎng)信辦在《“十四五”國(guó)家信息化規(guī)劃》中提到，要構(gòu)建高質(zhì)量教育支撐體系，推進(jìn)信息技術(shù)、智能技術(shù)與教育教學(xué)融合的變革；以及2022年9月國(guó)常會(huì)中宣布，對(duì)教育院校設(shè)備購(gòu)置貸款新增貸款，實(shí)施階段性鼓勵(lì)政策，并中央財(cái)政貼息2.5%，期限2年的措施等。目前，智能交互平板產(chǎn)品在教育與商業(yè)辦公等領(lǐng)域滲透水平仍然較低，其中會(huì)議場(chǎng)所應(yīng)用滲透率不足10%，增長(zhǎng)空間巨大。隨著數(shù)字智能化趨勢(shì)的不斷加深，用戶良好習(xí)慣帶動(dòng)對(duì)產(chǎn)品認(rèn)可度的持續(xù)提升，同時(shí)政策利好雙向作用于供需兩端下，智能交互顯示行業(yè)有望長(zhǎng)期保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
差異化創(chuàng)新產(chǎn)品銷售放量，持續(xù)拓寬成長(zhǎng)空間。公司始終注重研發(fā)創(chuàng)新，深抓細(xì)分場(chǎng)景技術(shù)應(yīng)用，不斷推進(jìn)差異化產(chǎn)品市場(chǎng)建設(shè)。其中，2022H1公司自有品牌“KTC”下Mini-LED顯示器出貨量占比全球市場(chǎng)17%，“皓麗（Horion）”智能交互平板在國(guó)內(nèi)會(huì)議平板市場(chǎng)出貨量排名第二位；此外，在行業(yè)技術(shù)下沉與居民消費(fèi)意識(shí)轉(zhuǎn)變下，公司隨心鏡、美妝屏，以及代工智能健身鏡等創(chuàng)新類產(chǎn)品銷售持續(xù)放量，且市場(chǎng)反饋良好。目前創(chuàng)新類顯示行業(yè)正處于起步階段，相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模較小，但基于應(yīng)用場(chǎng)景豐富的特點(diǎn)，具備較高發(fā)展?jié)摿ΑＷ鳛橹悄茱@示行業(yè)龍頭之一，看好公司創(chuàng)新類產(chǎn)品出貨規(guī)模在供需兩側(cè)驅(qū)動(dòng)下持續(xù)提升，打造長(zhǎng)期增長(zhǎng)曲線。
首次覆蓋，給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為15.64/19.23/23.08億元，同比增速分別為69.42%/22.96%/20.03%，對(duì)應(yīng)的PE為11.95X/9.72X/8.10X?；诋a(chǎn)能與下游需求逐步釋放，疊加技術(shù)與客戶資源優(yōu)勢(shì)考慮，公司各業(yè)務(wù)營(yíng)收與盈利水平有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境波動(dòng)；市場(chǎng)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；面板價(jià)格持續(xù)上行；匯率持續(xù)波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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