>> 招商證券-康冠科技(001308)2022年年報點評：業(yè)績保持高增長，AI釋放智能硬件需求-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,史晉星,彭子豪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023年3月26日，康冠科技發(fā)布2022年年報。
四季度業(yè)績基本符合前期預(yù)告。公司2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入115.87億元，同比下滑2.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.16億元，同比增長64.19%；其中單Q4實現(xiàn)營收25.05億元，同比下滑27.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.69億元，同比增長7.02%。此外本次公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.68元（含稅），對應(yīng)分紅率30%，同時以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增股本3股。
創(chuàng)新顯示+自有品牌業(yè)務(wù)高速拓展，電視ODM業(yè)務(wù)逆勢增長。1）智能交互產(chǎn)品，2022年公司智能交互業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入46.41億元，同比增長3.28%，其中我們預(yù)計智能交互平板增幅在20%以上，專業(yè)顯示類產(chǎn)品受疫情影響需求下滑較大。①智能交互平板，公司智能交互平板維持領(lǐng)先優(yōu)勢，全年在生產(chǎn)制造類供應(yīng)商中出貨量排名第一（迪顯咨詢），自有品牌皓麗全年出貨量排名國內(nèi)商用平板行業(yè)第二（洛圖科技），未來AI技術(shù)在教育、會議等場景的導(dǎo)入有望進一步加速智能滲透，釋放交互平板等硬件需求；②專業(yè)類顯示產(chǎn)品，2022年公司KTC自有品牌電競屏快速突破，全年銷量國內(nèi)線上市場排名第六（奧維），據(jù)久謙統(tǒng)計，2023年1-2月公司電競屏產(chǎn)品天貓+京東雙平臺銷售額同比增長43%，持續(xù)保持高增長，市場份額進一步提升；③創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品，2022年健身鏡行業(yè)維持高景氣，全年天貓+京東雙平臺GMV同比增長68%，公司客戶Fiture及小度帶動公司健身鏡業(yè)務(wù)快速增長。自有品牌方面，KTC隨心屏及福比特美妝鏡收入高速增長，其中隨心屏產(chǎn)品22年中上線以來持續(xù)高增；2）智能電視，2022年公司智能電視業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入55.23億元，同比下降2.09%。2022年全球電視需求承壓，據(jù)奧維瑞沃統(tǒng)計，全年全球電視出貨量同比下滑5.6%，但中東非洲、亞太地區(qū)維持正增長，拉美地區(qū)跌幅亦小于全球均值。公司主要ODM客戶為新興市場Local King品牌，在小批量多型號柔性化生產(chǎn)、全流程軟硬件定制化研發(fā)等核心能力的支撐下，出貨量同比增長5.8%，表現(xiàn)大幅跑贏行業(yè)。均價端，大屏化帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升有效對沖因行業(yè)競爭加劇對公司出貨均價產(chǎn)生的不利影響，綜合下來公司均價同比下滑7.4%。
結(jié)構(gòu)改善+面板回落+匯兌&政府補助增厚，盈利能力大幅提升。公司22年毛利率同比提升5.8pct至21.1%，單Q4毛利率同比提升5.8pct至27.1%，預(yù)計主要原因為：1）核心零部件液晶面板快速降價+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提振智能電視業(yè)務(wù)毛利率，全年智能電視毛利率同比提升5.4pct；2）自有品牌業(yè)務(wù)收入占比提升+相對盈利能力更高的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比提升帶動智能交互產(chǎn)品業(yè)務(wù)盈利提升，2022年公司智能交互產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率同比提升8.8pct。公司22年凈利率同比提升5.3pct至13.1%，單Q4凈利率同比提升4.8pct至14.7%，我們認為主要原因來自：1）全年毛利率同比大幅提升5.8pct；2）全年期間費用率同比小幅下降0.2pct至7.2%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比變動+0.5pct/ +0.9pct/ +0.4pct/ -1.9pct；3）匯兌損益，受1-11月人民幣單邊快速貶值影響，公司全年匯兌收益同比增厚1.9億元，正向影響經(jīng)營利潤率約1.6pct；4）政府補助，22年公司收到政府補助2.1億元，同比增厚1.0億元，約正向影響經(jīng)營利潤率0.9pct。
維持“增持”投資評級。23年2月公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵計劃草案，激勵力度充分&激勵范圍進一步擴大，考核目標為23-25年收入較22年復(fù)合增長12%（觸發(fā)值）~15%（目標值），彰顯公司經(jīng)營信心。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為133/ 153/ 176億元，同比分別增長15%/ 15%/ 15%，預(yù)計歸母凈利潤分別為15.2/ 17.5/ 20.1億元，對應(yīng)PE分別為13.9X/ 12.0X/ 10.5X，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期，面板價格大幅上漲，人民幣匯率大幅升值。
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