>> 海通證券-紫金礦業(yè)(601899)“三步走”階段一圓滿收官，世界級核心項目持續(xù)推進(jìn)-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
787KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳曉航,甘嘉堯,陳先龍 |
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投資要點。我們認(rèn)為紫金礦業(yè)十年“三步走”的第一階段目標(biāo)已圓滿收官，公司未來3年各金屬產(chǎn)量有望持續(xù)增長，海外高品位優(yōu)質(zhì)礦山將逐步投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，是國內(nèi)少數(shù)有α邏輯的有色公司。
2022年報披露，凈利潤持續(xù)亮眼。紫金礦業(yè)2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2703.3億元，同比增長20.1%，全年歸母凈利潤200.4億元，同比增長27.9%；2022Q4歸母凈利潤33.75億元，同比下降22.8%，環(huán)比減少16.4%。
資源儲量再次提升，銅金鋅產(chǎn)量位居全球前列。截止2022年底，公司擁有黃金資源量3117噸，銅資源量7372萬噸，碳酸鋰資源量1215萬噸。2022年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量87.7萬噸，同比增長48.7%，成為全球第6大銅生產(chǎn)企業(yè)；礦產(chǎn)金產(chǎn)量56.4噸，同比增長18.8%，成為全球第9大黃金生產(chǎn)企業(yè)；礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量40.2萬噸，同比增長1.5%，成為全球第四大鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)。
從主營金屬毛利占比來看，紫金礦業(yè)2022年銅板塊毛利占比49.44%，黃金毛利占比24.55%，鉛鋅毛利占比7.68%，白銀、鐵礦等其他業(yè)務(wù)毛利占比18.33%。
公司計劃2023年礦產(chǎn)銅95萬噸，礦產(chǎn)金72噸，礦產(chǎn)鉛鋅45萬噸，礦產(chǎn)銀390噸，碳酸鋰0.3萬噸，礦產(chǎn)鉬0.6萬噸；2025年公司主要經(jīng)濟指標(biāo)將努力接近全球一流水平。其中礦產(chǎn)銅117萬噸，礦產(chǎn)金90噸，礦產(chǎn)鉛鋅48萬噸，碳酸鋰12萬噸。
海內(nèi)外高品位項目推進(jìn)，未來增量項目充足。公司推進(jìn)中的核心項目包括：巨龍銅礦二期（銅產(chǎn)能至35萬噸/年）；卡莫阿銅礦三期（銅產(chǎn)能至62萬噸/年）；佩吉下部礦帶及博爾銅礦技改（銅產(chǎn)能至30萬噸/年）；西藏拉果錯鹽湖、湘源鋰礦、3Q鋰鹽湖“兩湖一礦”鋰項目（碳酸鋰產(chǎn)能達(dá)12-15萬噸）；蘇里南羅斯貝爾金礦（金產(chǎn)能10噸/年）；巴新波格拉金礦預(yù)計今年復(fù)產(chǎn)等。
盈利預(yù)測與估值。公司金銅等金屬資源量居全球前列，我們預(yù)計未來3年隨著公司卡莫阿銅礦、巨龍銅礦等優(yōu)質(zhì)項目持續(xù)擴產(chǎn)，以及鋰板塊“兩湖一礦”投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，公司凈利潤將迎來快速增長期，我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.95、1.11和1.43元/股。參考可比公司估值水平，給予2023年16-17倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間15.20-16.15元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期。
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