>> 首創(chuàng)證券-洪都航空(600316)公司簡評報告：基本盤穩(wěn)定，新產品推進及外貿市場打開有望為公司注入增長動能-230322
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曲小溪 |
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事件：近日，公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入72.51億元，同比減少0.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比減少6.96%。
教練機下半年加速交付，整體毛利率略有下降。2022H1公司教練機業(yè)務收入為4.78億元，同比減少60.60%。下半年教練機產品加速交付，全年實現(xiàn)營收25.17億元，同比增長5.89%，毛利率為1.73%，同比減少0.70pct。其他航空產品全年實現(xiàn)營業(yè)收入46.87億元，同比減少0.03%，毛利率2.91%，同比提升0.36pct。公司整體毛利率2.69%，同比減少0.04pct，主要受教練機毛利率下降拖累。
研發(fā)費用投入加大，存貨較期初增加。2022年，公司期間費用率為2.31%，同比減少0.17pct。其中，銷售費用/管理費用/財務費用/研發(fā)費用率分別為0.23%/0.84%/1.35%/-0.11%，分別同比+0.02pct/-0.03pct/+0.18pct/+0.01pct。公司存貨34.56億元，較期初增加15.09%。合同負債55.21億元，較期初減少19.38%。
教練機型號研制工作穩(wěn)步推進，外貿業(yè)務收獲多個訂單。初教6已經取得TC/PC證，按照市場需求，公司正在對其進行改型改良，增強其適應民用市場能力和競爭力。新基教研制工作正在進行，借以搶占篩選和基礎教練機市場。目前，公司教練機多個產品研制開發(fā)取得突破，為公司后續(xù)發(fā)展注入新動能。L15高教機突出重圍獲得海外新訂單，初教六民機型號獲首單簽約，公司在2022年形成初、中、高級教練機共同出口的外貿銷售新格局。
投資建議：公司是國內主要的教練機研發(fā)生產基地，當前主要產品為CJ6初級教練機、K8基礎教練機、L15高級教練機，以及防務產品。我國要“構建以四代裝備為骨干、三代裝備為主體的武器裝備體系”，隨著三、四代機的加速列裝，相關飛行訓練任務會有明顯提升，公司教練機業(yè)務有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。另外，公司防務產品市場需求旺盛，未來有望恢復增長。公司2023年預計向關聯(lián)人銷售產品金額為78.53億元，較2022年實際發(fā)生金額增長10.88%，或預示2023年公司產品訂單恢復增長。我們預測公司2023年-2025年凈利潤分別1.74/2.15/2.65億元，對應PE分別為109.8/88.7/72.0。維持“增持”評級。
風險提示：航空裝備交付節(jié)奏放緩，產品價格大幅下滑。
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