>> 光大證券-中文在線(300364)AIGC業(yè)務(wù)發(fā)展跟蹤點評報告：手握海量IP核心資產(chǎn)，擁抱ChatGPT助推產(chǎn)品大變革-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 499KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：3月27日，公司在投資者互動平臺表示“公司海外產(chǎn)品Chapters和MyEscape已在做接入ChatGPT測試，應(yīng)用在故事創(chuàng)作生成、劇本生成及改編、用戶與AI交互聊天等方面，可大幅降低成本，提高創(chuàng)作效率、劇情多樣性，同時AI交互聊天讓用戶擁有更好沉浸感和情感體驗”。
點評：AIGC顛覆傳統(tǒng)生產(chǎn)模式，降低創(chuàng)作準(zhǔn)入門檻，大幅解放生產(chǎn)力。公司通過旗下一主多元的網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)小說平臺源源不斷搜集好的內(nèi)容，目前積累數(shù)字內(nèi)容資源超510萬種。2月16日公司公告與瀾舟科技在AIGC領(lǐng)域開展合作；AI輔助創(chuàng)作功能已在17K小說網(wǎng)上線，大量腰部以下作者的寫作效率和質(zhì)量將得到顯著提升，利于平臺沉淀優(yōu)質(zhì)中文數(shù)字內(nèi)容資源，帶來潛在大IP培育、篩選的沃土。
AIGC助推產(chǎn)能釋放，海量IP跨模態(tài)變現(xiàn)。中文在線以網(wǎng)文IP為核心向下游延伸，已全面布局有聲書、動漫畫、元宇宙等領(lǐng)域。過去由于產(chǎn)能受限，公司大量優(yōu)質(zhì)IP尚未被開發(fā)，或因更新頻率的不足難以鞏固作品關(guān)注度。AIGC加快發(fā)展產(chǎn)能，助推IP價值釋放：1）截至22H1公司有聲書總共庫存時長達(dá)到45萬小時，已應(yīng)用AI主播提高音頻產(chǎn)能，推動小說高效率錄制成有聲書；2）AI繪畫已在海外產(chǎn)品Chapters中使用，大量的背景圖使用AI生成；3）以《流浪地球》為世界觀基底打造的元宇宙空間RESTART于2月21日正式啟動，公司擁有劉慈欣《流浪地球》數(shù)字版權(quán)及AVG全球全語種游戲改編權(quán)，該空間中的場景、人物、道具以及配樂等全部由AIGC參與創(chuàng)作完成，RESTART有望成為新的爆款。
已有海外成熟互動式應(yīng)用產(chǎn)品，接入ChatGPT提升沉浸感和互動效果，助推產(chǎn)品革新升維。21年海外APP矩陣總收入達(dá)1億美元，其中互動式閱讀產(chǎn)品Chapters已在全球主要國家和地區(qū)上線運行多年，在全球AVG領(lǐng)域名列前茅。ChatGPT與公司海外產(chǎn)品契合度高，對Chapters的屬性有著極大改變，之前該產(chǎn)品上的劇情通過人工實現(xiàn)，未來將ChatGPT應(yīng)用在故事創(chuàng)作、劇本生成及改編、用戶與AI交互聊天等方面，為用戶提供更豐富的選擇和互動體驗。虛擬約會互動故事游戲產(chǎn)品My Escape也在做接入ChatGPT測試，有望成為新的增長點。
盈利預(yù)測、估值與評級：根據(jù)公司22年業(yè)績預(yù)告，部分業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)及國際局勢影響，我們下調(diào)22年營收預(yù)測至12.0億元（較上次預(yù)測-26%），考慮到22年在線教育平臺不可商業(yè)化部分全額計提資產(chǎn)減值損失，持有的交易性金融資產(chǎn)公允價值變動浮虧，以及公司加大元宇宙投入，下調(diào)凈利潤預(yù)測至-3.1億元（上次預(yù)測1.4億元）。IP跨模態(tài)變現(xiàn)帶來新增量，海外產(chǎn)品接入ChatGPT后料大幅提升用戶付費意愿，維持23-24年收入預(yù)測，考慮到公司持續(xù)加大元宇宙、AIGC等創(chuàng)新業(yè)務(wù)及國際業(yè)務(wù)投入，小幅下調(diào)23-24年凈利潤預(yù)測至1.74/2.11億元（較上次預(yù)測-8%/-9%）。鑒于：1）擁有海量正版數(shù)字內(nèi)容，可用于大模型預(yù)訓(xùn)練語料庫，有望獲得價值重估；2）ChatGPT帶來海外應(yīng)用產(chǎn)品大變革，提振中長期付費用戶規(guī)模及APRRU。上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：AIGC技術(shù)發(fā)展不確定性、市場競爭加劇、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)
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