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投資要點(diǎn)
　　公司披露2022年報(bào)。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.47億元，同比-19.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.11億元，同比-22.46%，扣非后歸母凈利1.84億元，同比-23.41%。其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.89億元，同比-34.43%，歸母凈利0.01億元，同比-96.34%，扣非后歸母-0.07億元，同比-123.58%，主因第四季度內(nèi)，資產(chǎn)減值損失-0.51億元，同比-570.76%，信用減值損失-0.20億元，同比-3.47%。
　　公司2022年度實(shí)現(xiàn)綜合毛利率21.59%，較上年同期+3.32pct。1）分季度來(lái)看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)毛利率20.01%、20.35%、20.97%、25.44%，分別較上年同期變動(dòng)-0.15、+2.34、+3.35、+7.53個(gè)百分點(diǎn)；2）分產(chǎn)品來(lái)看，公司的外加劑新材料、技術(shù)服務(wù)的毛利率分別為22.44%、33.57%，分別同比變動(dòng)+3.49pct、+2.26pct。
　　公司2022年期間費(fèi)用占比為13.95%，較上年同期+2.53個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用率4.84%，同比+0.66個(gè)百分點(diǎn)；2）管理費(fèi)用率4.02%，同比+0.69個(gè)百分點(diǎn)；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.33%，同比+0.24個(gè)百分點(diǎn)；4）研發(fā)費(fèi)用率4.76%，同比+0.94個(gè)百分點(diǎn)。公司期末資產(chǎn)負(fù)債率42.43%，同比-3.97pct。短期借款0.05億（21年同期2.26億），同比減少97.99%，長(zhǎng)期借款0.57億（21年同期0億）。
　　公司2022年度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為4.20億元，較上年同期+0.98億；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.59元，同比+0.14元/股。1）分季度來(lái)看，公司Q1、Q2、Q3、Q4每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為0.00元、0.20元、0.02元、0.36元，分別較上年同期變動(dòng)+0.15、+0.24、-0.34、+0.08元/股；2）從收、付現(xiàn)比的角度來(lái)看，公司2022年度收、付現(xiàn)比分別為105.32%、111.30%，分別較上年同期變動(dòng)+23.74、+28.93個(gè)百分點(diǎn)。3）現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.20億元，同比+30.60%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-4.12億元，同比-800.12%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.6607億元，同比+75.32%。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為2.64、3.15、3.76億元，EPS分別為0.37、0.44、0.53元，3月27日股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為17.9、15.0、12.6X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；下游需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)