>> 國海證券-皖能電力(000543)公司動態(tài)研究：集團資產注入加速轉型，火電業(yè)績改善+綠電成長共振-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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成本向下，公司火電業(yè)績有望向上。公司是安徽省第二大發(fā)電集團，業(yè)務結構以煤電運營為主，截至2021年底，在運煤電裝機821萬千瓦，在建裝機264萬千瓦。公司預計2022年歸母凈利潤中樞值4.3億元，同比提升17.7億元，實現扭虧為盈。全年盈利改善，我們認為一是公司上網電價提升，火電業(yè)務盈利能力改善，二是參股公司神皖能源等貢獻的投資收益同比增加（2022年前三季度為6.48億，2021年同期為-4.13億）。展望未來，一是長協(xié)煤兌現率提升疊加現貨煤價中樞有望下移，公司2023年火電業(yè)績有望改善，二是公司2023年1月份已投產安徽阜陽電廠（132萬千瓦），同時規(guī)劃到2025年投產+在建裝機達到1375萬千瓦，火電有望進一步貢獻業(yè)績彈性。
注入優(yōu)質抽蓄和電力資產，加快新能源轉型。2023年3月14日，皖能電力發(fā)布公告，擬支付22.1億元現金購買安徽省能源集團旗下安徽皖能環(huán)保發(fā)電51%股權以及響洪甸、瑯琊山、天荒坪和響水澗四家抽水蓄能公司45%、30%、5.56%和2.36%股權，交易對價22.1億元，預計2022年標的資產對應并表凈利潤1.6億元，對應13倍PE（PB 0.99倍）。本次注入的資產相對優(yōu)質，據新視線2023年3月報道，環(huán)保發(fā)電公司旗下垃圾處理發(fā)電鍋爐裝機295MW，省內市場份額達50%，且注入前已剝離虧損資產；四家抽水蓄能公司旗下4座抽蓄電站裝機合計348萬千瓦。此次資產注入一是兌現集團和公司之間避免同業(yè)競爭的承諾，二是有利于公司資產結構優(yōu)化，推動公司在多種發(fā)電領域及蓄能產業(yè)的布局。
“十四五”規(guī)劃新能源裝機4GW，助力公司成長?！笆奈濉惫疽?guī)劃新能源裝機400萬千瓦。截至2022年底，公司已獲得135萬千瓦新能源裝機指標，同時已競配成功安徽40萬千瓦風電。據公司公告，2023年公司計劃重點推進大基地和煤電配套新能源項目。公司作為安徽省優(yōu)質省屬電力企業(yè)，背靠安徽能源集團，項目獲取競爭力強。公司“十四五“規(guī)劃裝機4GW新能源，有望助力公司成長
盈利預測和投資評級：展望2023年，公司火電業(yè)績有望改善，疊加“十四五”規(guī)劃的4GW新能源裝機有望落地，有望助力公司成長。暫不考慮集團資產注入，我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為4.45/9.45/11.35億元，同比增速分別為133%/112%/20%，對應PE分別為25/12/10倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑風險；政策推進不及預期；政策變動風險；煤價大幅上漲；裝機增速不及預期；電價下調等
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