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事件:
　　天士力發(fā)布2022年年報(bào)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收85.93億元，yoy為8.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.57億元，yoy為-110.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.22億元，yoy為18.57%。
　　投資要點(diǎn):
　　公司三大核心中藥品種實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2022年復(fù)方丹參滴丸實(shí)現(xiàn)1.28億盒銷量，yoy為5.03%；養(yǎng)血清腦顆粒、養(yǎng)血清腦丸分別實(shí)現(xiàn)0.27億盒、0.08億盒銷量，yoy分別為3.34%、2.86%；芪參益氣滴丸實(shí)現(xiàn)0.18億盒銷量，yoy為3.69%。
　　重點(diǎn)產(chǎn)品二次開發(fā)進(jìn)展順利，新增市場空間廣闊。芪參益氣滴丸增加糖尿病腎病適應(yīng)癥獲得臨床實(shí)驗(yàn)批準(zhǔn)書，該適應(yīng)癥對應(yīng)約4230萬患者、增加心衰適應(yīng)癥II期臨床穩(wěn)步推進(jìn)。復(fù)方丹參滴丸治療穩(wěn)定性心絞痛適應(yīng)癥與防治高原綜合征申報(bào)FDA新藥臨床研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。
　　在研管線豐富，未來增長動(dòng)能充足。公司現(xiàn)代中藥有18款產(chǎn)品處于臨床II、III期階段，其中安神滴丸、脊痛寧片正在開展III期臨床研究。腸康顆粒、香橘乳癖寧膠囊、蘇蘇小兒止咳顆粒、連夏消痞顆粒、三黃睛視明正在II期臨床數(shù)據(jù)總結(jié)及II期臨床試驗(yàn)結(jié)束會議（EOP2）準(zhǔn)備中。未來隨著新品的逐步獲批，公司有望迎來新一輪增長。
　　盈利預(yù)測和投資評級。公司作為中藥創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，在心腦血管中成藥領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，看好公司長期發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025公司收入分別為95.54、105.86、114.43億元，同比增長11.18%/10.80%/8.10%；對應(yīng)歸母凈利潤分別為9.51、11.20、13.21億元，同比增長470.67%、17.84%、17.91%；對應(yīng)PE估值21.62X/18.35X/15.56X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。重點(diǎn)產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)過猛導(dǎo)致產(chǎn)品毛利潤降低的風(fēng)險(xiǎn)；處方藥產(chǎn)品進(jìn)入集采的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)