>> 山西證券-國元證券(000728)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，債承金額大幅提升-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 399KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
劉麗,孫田田 |
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事件描述：
公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入53.41億元，同比-12.58%，歸母凈利潤17.33億元，同比-9.24%，加權(quán)平均ROE為5.32%，較上年減少0.71pct。
投資要點：
投資虧損拖累業(yè)績，股權(quán)及減值正向貢獻。2022年公司營業(yè)收入同比下滑12.58%，歸母凈利潤下滑9.24%，均小于行業(yè)下滑幅度。其中證券投資業(yè)務(wù)虧損0.94億元，對業(yè)績影響較大；股權(quán)投資收入4.38億元，同比大幅提升，貢獻正向收益；經(jīng)紀、投行、資管分別實現(xiàn)收入10.06億元、7.77億元和0.94億元，同比下滑14.61%、18.28%和11.18%，基本與行業(yè)同步。同時公司2022年信用減值損失相對減少，推動公司凈利潤實現(xiàn)相對較好成績。
債券承銷金額大幅提升，充分利用區(qū)位優(yōu)勢。公司打造產(chǎn)業(yè)投行，服務(wù)經(jīng)濟實體和創(chuàng)新科技，2022實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入7.6億元，同比-18.92%。債券業(yè)務(wù)承銷方面不斷拓寬業(yè)務(wù)區(qū)域，努力保持安徽省內(nèi)市場第一的地位，同時積極拓展外省業(yè)務(wù)，2022公司合計完成41個債券項目，主承銷規(guī)模224.37億元，同比+92.67%，增速遠超行業(yè)平均。
權(quán)益及衍生虧損，固收穩(wěn)定增長。公司2022年投資業(yè)務(wù)中權(quán)益類投資虧損6.59億元，衍生投資虧損2.23億元，較去年同期均大幅下降；固收產(chǎn)品投資實現(xiàn)收入9.72億元，同比增長7.40%；同時對聯(lián)營合營企業(yè)的投資收益中，部分股權(quán)投資項目確認的收益大幅增長，帶動聯(lián)營合營企業(yè)投資收益同比增加2.98億元。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)承壓，推動財富管理轉(zhuǎn)型。公司加快建設(shè)財富管理服務(wù)數(shù)字平臺，構(gòu)建線上線下協(xié)同聯(lián)動的客戶服務(wù)體系，堅定不移向財富管理轉(zhuǎn)型。公司以優(yōu)+投顧為領(lǐng)航，優(yōu)質(zhì)投顧產(chǎn)品為工具，大力發(fā)展投資顧問業(yè)務(wù)。2022實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入8.41億元，同比下滑18%，受市場環(huán)境影響，代買收入和代銷收入均有所下滑，分別實現(xiàn)收入7.21億元和0.66億元，下滑18%和22%。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：公司業(yè)績保持較好韌性，實現(xiàn)高于行業(yè)整體的業(yè)績表現(xiàn)，隨著公司十四五規(guī)劃的全面推進，看好公司未來發(fā)展?jié)摿?。預(yù)計公司2023年-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤20.89億元、22.75億元和24.52億元，增長20.53%、8.94%和7.75%；PB分別為0.81/0.78/0.77，維持“增持-A”評級。
風險提示：金融市場大幅波動，業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風險事件。
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