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推薦邏輯：1）預(yù)計(jì)到] 25/30年國(guó)內(nèi)乘用車內(nèi)飾市場(chǎng)規(guī)模CAGR分別為4.0%/2.5%，內(nèi)飾企業(yè)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。2）新能源板塊持續(xù)發(fā)力，單車ASP有望提升至萬元。22H1新能源收入占比提升至29.7%，近期兩大新能源項(xiàng)目定點(diǎn)，預(yù)計(jì)生命周期總金額7.8億元。隨著智能座艙、輕量化等產(chǎn)品落地，單車ASP有望提升至萬元。3）產(chǎn)業(yè)鏈延伸，成本控制能力增強(qiáng)。模具子公司常源科技19-21年?duì)I收CAGR為105%，22H1實(shí)現(xiàn)扭虧，公司每年模具外包金額3億元+，預(yù)計(jì)22-24年模具及檢具營(yíng)收CAGR為25.6%，未來有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　本部新能源收入占比提升，盈利增強(qiáng)，估值桎梏有望打破。公司是國(guó)內(nèi)汽車內(nèi)飾件主要供應(yīng)商，19年起積極開發(fā)新客戶，已進(jìn)入特斯拉、理想、小鵬、蔚來、哪吒等新能源供應(yīng)鏈，22H1新能源收入占比29.7%，較21H1+15.3pp。隨著電氣化滲透率不斷提升，公司本部利潤(rùn)貢獻(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。22Q1-Q3本部?jī)衾麧?rùn)貢獻(xiàn)2.1億元，占比升至57.5%，同比提升27.3pp，盈利能力明顯增強(qiáng)，有望打破公司低估值桎梏。
　　加快研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品升級(jí)帶來ASP提升。智能化、輕量化成為汽車行業(yè)新趨勢(shì)，公司從15年起致力于智能座艙的研發(fā)制造，并在21年展出了第一代完全自主開發(fā)、自主研制的智能座艙。與一汽富晟聯(lián)合華為共同開發(fā)第二代智能座艙。在輕量化領(lǐng)域，公司具備天然纖維復(fù)合材料、CFRT復(fù)合材料、微發(fā)泡、免弱化等工藝技術(shù)，最高實(shí)現(xiàn)減重30%，單車ASP有望提升至萬元。
　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸，成本控制能力增強(qiáng)。18年以來公司通過提高模具自給率，保證了產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，同步開發(fā)能力和成本控制能力提升。22H1常源科技營(yíng)收1.3億元，同比+61.3%，保持快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)37.7萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。未來模具業(yè)務(wù)有望成為公司的另一利潤(rùn)增長(zhǎng)來源，是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。20年參股德國(guó)WAY公司，進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)際化的研發(fā)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為1.45/1.78/2.05元，三年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為22.8%，給予公司23年18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32.02元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、投資收益金額較大以及波動(dòng)、智能座艙業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)