>> 新華匯富-永達汽車(3669.HK)上半年新車銷售壓力或延續(xù)-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
485KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
長倉 |
作者： |
崔喻盛 |
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-營收下滑8%，凈利下滑43%，符合此前盈警公告
-新車收入下降9%，毛利率下降0.9個百分點至2.3%
-售后收入下降13%，毛利率下降0.3個百分點至44.8%
-調整估值及目標價至6.73港元
永達公布22財年業(yè)績。
收入下降8%，凈利潤下降43%。2022年，永達實現(xiàn)收入720.24億元人民幣（同比-8%）和凈利潤14.25億元人民幣（同比-43%），均符合盈警公告。下半年，永達的收入增長了9%，而凈利潤下降了43%，這主要是由于下半年毛利率同比下降2.7個百分點至8.1%。
新車收入在2022年下降9%，而利潤率也降低。2022年，新車銷售收入下降9%至581.92億元人民幣，汽車銷售毛利率下降0.9個百分點至2.3%。下半年，中國汽車市場競爭加劇，永達汽車銷售毛利率降至1.9%（1H21/2H21/1H22分別為2.6%/4.0%/2.9%）。
2022年售后收入下降13%，利潤率略減。2022年，售后服務收入下降13%至55.73億元人民幣，毛利率為44.8%（同比-0.3個百分點）。下半年，售后服務毛利率進一步下降至44.5%（1H21/2H21/1H22分別為45.5%/44.8%/45.2%）。
我們的觀點：在電話會議中，管理層強調了二手車市場和獨立新能源汽車品牌的增長。我們對管理層的決心充滿信心，但認為這兩個部分目前尚未有顯著性意義。我們認為部分城市的促銷活動將在短期內延遲消費者購車意愿，將進一步降低經銷商的新車利潤率。我們下調了盈利預測以反映最新情況。我們最新的目標價為6.73港元（之前為7.35港元），基于8倍FY23市盈率，仍然維持長倉評級。
風險：1）豪華品牌燃油車銷量不及預期；2）經濟復蘇弱于預期
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