>> 西南證券-西南研究季度觀點(diǎn)-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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西南證券 |
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總量觀點(diǎn)
1. 【宏觀】全國兩會開啟新篇章，海外流動性風(fēng)波頻起
（葉凡S1250520060001）
經(jīng)濟(jì)趨勢：今年以來疫情影響逐漸減弱，疊加穩(wěn)增長政策力度不減，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為亮眼，尤其是投資端。1-2月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.5%，地產(chǎn)投資和銷售均呈現(xiàn)出明顯的邊際回暖態(tài)勢，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.7%，降幅比2022年全年縮小4.3個百分點(diǎn)，1-2月，商品房銷售額同比下降0.1%，其中住宅銷售額增長3.5%，增速提升明顯。主要是由于年前保交樓政策頻出，年后房地產(chǎn)市場改善。在中央以及各地方支持政策進(jìn)一步得到落實(shí)后，預(yù)計(jì)后續(xù)房地產(chǎn)市場能逐步企穩(wěn)。新增地方政府債發(fā)行節(jié)奏整體靠前，1-2月狹義基建投資同比增長9%，比2022年全年增速減慢0.4個百分點(diǎn)，但仍處于較高增速水平。制造業(yè)投資增長8.1%，預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)將持續(xù)向好，高新技術(shù)發(fā)展將繼續(xù)加力；從消費(fèi)端來看，疫情限制放開之后，1-2月全國社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.5%，增速如期由降轉(zhuǎn)增。預(yù)計(jì)在消費(fèi)恢復(fù)性回暖下，疊加基數(shù)因素，社消增速將會再上一個臺階；進(jìn)出口方面，基數(shù)影響下外貿(mào)增速放緩，但我國復(fù)工節(jié)奏較快，外需好于預(yù)期，出口表現(xiàn)相對較好，1-2月出口同比下降6.8%，降幅較前值收窄3.1個百分點(diǎn)。受到價格效應(yīng)減弱、春節(jié)等因素影響，進(jìn)口增速超預(yù)期下降，1-2月我國進(jìn)口總值同比下降10.2%，較前值降幅擴(kuò)大2.7個百分點(diǎn)。
國內(nèi)政策：3月4日至13日，2023年全國兩會召開，政府工作報告將今年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)定在5%左右，一方面考慮到當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，加之外部環(huán)境動蕩，另一方面，強(qiáng)調(diào)“新發(fā)展格局”下以內(nèi)需為抓手的重要性。今年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒃?%-5.5%區(qū)間運(yùn)行，預(yù)計(jì)全年增速5.2%左右。財政政策仍將加力提效，赤字率升至3%，專項(xiàng)債限額3.8萬億元，后續(xù)將優(yōu)化組合財政赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，適度擴(kuò)大財政支出規(guī)模。貨幣政策在經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中仍將延續(xù)寬松，3月15日央行超預(yù)期降準(zhǔn)25bp，釋放約5000億元中長期資金，有助于降低資金成本，提供長期流動性，同時也能有效緩解國內(nèi)銀行負(fù)債和經(jīng)營壓力，預(yù)計(jì)上半年貨幣政策寬松基調(diào)延續(xù)，但短期內(nèi)降息的必要性不大。
海外跟蹤：當(dāng)?shù)貢r間3月8日，美國硅谷銀行陷入實(shí)質(zhì)上的破產(chǎn)狀態(tài)，隨后被FDIC接管。隨后一周，瑞信稱在財報程序中發(fā)現(xiàn)“重大缺陷”，3月19日，瑞銀宣布將通過換股全面收購瑞信。歐美銀行業(yè)風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場對國際金融市場的擔(dān)憂。然而，歐央行和美聯(lián)儲仍接連在3月決定加息50bp和25bp，但拉加德和鮑威爾均表示近期的金融穩(wěn)定緊張可能一定程度上起到了貨幣政策收緊的作用，后續(xù)將關(guān)注信貸收縮的實(shí)際效果。由于核心通脹強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)歐洲央行后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)加息，預(yù)期未來美聯(lián)儲仍會加息一次，但受銀行業(yè)危機(jī)的影響，降息步伐或有所提前。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外流動性風(fēng)險超預(yù)期蔓延。
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