久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022年收入與股東凈利潤(rùn)大超市場(chǎng)預(yù)期
　　公司2022年全年收入同比增長(zhǎng)16.8%至113.3億元（人民幣，下同），毛利同比增加18.0%至49.7億元，股東凈利潤(rùn)同比增加59.9%至15.8億元。分板塊看，中間體業(yè)務(wù)收入同比減少5.9%至約16億元，原料藥及制劑業(yè)務(wù)收入則分別同比增加30.4%及13.0%至51.8億與45.6億元。國(guó)內(nèi)疫情期間公司原料藥銷售量?jī)r(jià)齊升，銷售收入大超預(yù)期。制劑業(yè)務(wù)中市場(chǎng)最關(guān)注的胰島素產(chǎn)品2022年受集采影響收入同比下降18%，但降幅小于預(yù)期。胰島素領(lǐng)域主要產(chǎn)品甘精胰島素在降價(jià)后銷量同比大增超四成，導(dǎo)致收入超越預(yù)期。2021年上市的門冬胰島素銷售收入也略超預(yù)期。利潤(rùn)層面，公司2022年銷售管理費(fèi)用率同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致股東凈利潤(rùn)大超市場(chǎng)預(yù)期。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)原料藥價(jià)格高企，上調(diào)原料藥業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)
　　公司原料藥業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括頭孢與半合成青霉素等，2022年下半年以來(lái)由于國(guó)內(nèi)疫情與甲流等影響，這些產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)大幅上漲，目前也處于高位。管理層表示今年仍有可能根據(jù)市場(chǎng)情況上調(diào)出廠價(jià)，因此我們上調(diào)原料藥業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-25E年原料藥業(yè)務(wù)收入CAGR為6.8%。
　　胰島素業(yè)務(wù)走出集采陰霾
　　國(guó)內(nèi)2022年7月起實(shí)施胰島素集采導(dǎo)致中選產(chǎn)品平均降價(jià)48%，我們?cè)葘?duì)胰島素收入做了保守預(yù)期，但甘精胰島素與門冬胰島素在降價(jià)后銷量大幅提升，表明產(chǎn)品在醫(yī)療機(jī)構(gòu)認(rèn)可度很高。目前胰島素集采已過(guò)，未來(lái)銷量將繼續(xù)提升，因此上調(diào)胰島素業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-25ECAGR為13.8%。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至6.65港元
　　綜合以上情況，我們將公司2023-24E收入預(yù)測(cè)分別上調(diào)26.0%、24.3%，股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)26.9%、14.8%。我們?nèi)匀话凑?.0倍2023EPER定價(jià)，目標(biāo)價(jià)定為6.65港元，對(duì)應(yīng)23.0%上漲空間，重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原料藥價(jià)格波動(dòng)可能導(dǎo)致銷售不達(dá)預(yù)期；2）胰島素產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能加?。?）新上市的門冬胰島素推廣效果可能不達(dá)預(yù)期